多值企业价值评估模型研究.pdfVIP

資訊管理學報第十三卷第三期 127 多值企業價值評估模型研究 非本萍珍 高雄應用科技大學金融系暨金融資訊研究所 陳程興 中央大學資訊管理系 摘要 企業價值評估是評估企業的合理價值，有效的價值評估機制可提昇企業經苦績效 進而創造投資人的財富。傳統財務建構的評估模式受限於許多的假設前題，以及依特 定順序組合線性評估模型，至今仍存在一些爭議問題。此外，相同的評估模型所計算 的評估值在不同的證券市場可能產生不同的研究結果，此意謂著企業合理價值可能是 多值(multi-valued) 而非單值(single-valued) 。本研究的目的是提出「模糊遺傳程式規 劃 J 作為建構評估模型新技術期望能有系統性與自動化建構新的多值企業價值評估 模型。研究方法採用遺傳程式規劃(Genetic Programming , GP)技術為基礎，將染色體 模糊化協助發掘企業合理價值，藉選擇(selection) 、交配(crossover) 、突變(mutation) 與 評估(evaluation)機制不斷演化出新族群，最後搜尋出最佳的規則組合，做為評估企業 合理價值的準則。智慧型多值企業價值評估模型，是以遺傳程式規劃為基礎，加入模 糊數(fuzzy number)的編碼，傳統的交配方法並不全然適用。本研究提出模糊樹(fuzzy tree) 混合交配法修正子樹交配法，加入模糊數節點的交配，期望提昇演化效能。此外， 梯形模糊數適合多值的企業價值評估，並導引出自然的投資組合之資產配置交易策 略，包括買入、賣出與合理股價策略，依隸屬度高低決定資金配置部位。實證結果發 現:一、以模糊樹混合交配法所需的執行時間較子樹交配法短，投資績效也較好。二、 多值企業價值評估的平均報酬率均較單值與買入持有佳。 關鍵詞:企業價值評估、多值、模糊理論、遺傳程式規劃。