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ble_research] 公司深度报告●行业名称 2015 年8 月14 日 [table_main] 行业深度报告模板 资源整合、空间大开 南国置业(002305.SZ) 推荐 维持评级 核心观点:  携手电建地产，受益国企改革。截止7 月电建地产直接间接持股40.82%， 分析师 为公司控股股东，南国置业成为国资委下第五级子公司。电建地产全国 胡华如 扩张发展迅速，复合增速行业内名列前茅，年度新增土地规划建筑面积 ：0755 超百万平，年度开复工面积近600 万平方米。电建地产以住宅产品开发 ：huhuaru@ 为主，南国置业以商业地产开发运营为主，恰好与公司形成优势互补。 职业证书编号：S0130515040002 同时，公司将协同电建股份BT 项目（地铁、城市基础设施建设等）及 电建地产已获取项目的城市，获取优质土地资源，此外，电建地产目前 特此鸣谢 的项目中有一部分是商住用地，电建地产承诺，在商业地产方面，南国 陈智旭 021 置业有优先选择权，这为南国置业未来获取优质土地实现跨区域发展提 （chenzhixu@） 供了广阔空间。公司也有望受益国企改革，成为第二批重点改革公司。 对本报告的编制提供信息。  转型一：内容变革。后商业地产时代南国置业将专注体验式、细分市场 及家居产品线，如餐饮、儿童类（电建有中国儿童大学，专门研究儿童 市场数据 时间 消费），专注公共空间及互动。目前公司的家居广场囊括了几乎全部的 2015.8.14 厂家直营店和旗舰店，再加上其产品带有一定的订制属性，受电商影响 A 股收盘价(元) 6.99 有限。此外公司6 月公告与中印文化合作，标志着公司开始涉足文化产 业细分市场，中印文化有强大的资源，南国有强大的运营经验，可以很 A 股一年内最高价(元) 12.95 好的整合互补，携手探索产业+商业模式。 A 股一年内最低价(元) 4.01  转型二：模式变革。公司将从三个方面转型轻资产，一是小股操盘，在 上证指数 3,965.33 昭觉寺项目中公司首次在拓展拿地阶段引入了地产基金参与投资，此外 市净率 3.46 随着公司知名度不断提升，不排除未来商业地产销售模式由分割销售变 总股本（万股） 145,435 为整体销售；二是商业运营输出，公司成熟的商业运营经验为未来输出 实际流通A 股(万股) 109,457 商业运营奠定了基础，而商业运营比重的提升也是未来公司朝轻资产方 向发展的第一步，不排除公司不久后将在组织架构调整中做出相应的安 限售的流通A 股(万股) 35,978 排；三是互联网+商业地产，包括商业地产O2O、支付、供应链金融等。 流通A 股市值(亿元) 76.51 7 月公司公告与武汉房融战略合作，整合公司线上线下资源、打造全方 位金融云平台，标志着公司开始涉足互联网金融及商业地产O2O