华富基金08年第二季度市场策略介绍.doc

华富基金08年第二季度市场策略 提要： 2008年第一季度以来，市场前期短暂反弹之后，在对于再融资，大小非解禁，以及通胀，外围股市及美国经济的多重担忧下，股指迅速回落。1季度到3月19日时，上证综指下跌28.5％、深圳成指下跌27.15％。同时，上证指数自最高点的6124，到近期低点3357，已经下跌了约45％，这样惨烈的跌幅不仅为国际成熟市场所罕见，即便和前些年的漫长熊市相比，也时有过之而无不及的。 从股市风格看，过去两年呈现明显的风格轮换，大盘股小盘股呈现“翘翘板效应”，对于一季度而言，蓝筹股大幅下跌，成为股市重灾区。 一季度大盘的迅速调整，化解了市场估值压力。08年动态市盈率已经下降到20倍，位于中国股市估值的低位区。此轮调整是对05年开始的牛市的中级调整，从调整的空间看已经到位，而前期过度的调整也使得具有投资价值的股票开始显现，市场反弹行情一触即发，预计二季度上证综指运行区间为3300-4200点。 美国次债危机的演化和大小非减持的压力是影响未来中国股市两个最大的不确定因素，建议投资者跟踪美国经济的周期性及走向，注重当前资本市场日益密切的互动关系。 从行业选择上，我们看好上游行业和节能、新能源行业。一、 股指大幅下跌使得估值泡沫得到了释放 3 1. 2008年一季度上证指数下跌28.5％。 3 2. 估值泡沫有效释放 3 二、 一季度的调整是对05年开始的牛市的中级调整 3 三、 权重股都跌到价值投资区域，一轮反弹呼之欲出 3 四、 中国经济放缓是07年10月以来本轮调整的内在动因 3 1. 受美国次债危机的深化，中国经济减速超出预期 3 2. 宏观调控进入两难 3 3. “紧货币松财政” 3 五、 影响中国股市中长期走势的两个重要因素－美国次债危机的演化、中国大小非减持的扩容压力 3 1. 美国次债危机的演化 3 2. 大小非解禁的扩容压力 3 六、 二季度投资集中在上游和节能减排、新能源 3 1、钢铁行业：供给紧张和成本上升共同推动钢价上涨 3 1.1 需求：钢铁需求稳定增长，预计2007年仍然将保持13%左右的增长 3 1.2 供给：2008年国内产量增长明显放缓 3 1.3 进出口：出口开始回落，但没有影响国内价格 3 1.4 价格：价格坚挺、转移成本上涨的压力 3 1.5 成本：主要原材料价格都在上涨 3 1.6 公司推荐：重点配置大钢铁 3 2、水泥行业：2008年供给紧张，水泥存在明显的供给缺口0.5—0.7亿吨 3 2.1需求：全年的需求增量仍然有望保持在10% 3 2.2 供给：2008年水泥存在明显的供给缺口0.5—0.7亿吨 3 2.3 落后产能淘汰将持续改善供需关系 3 2.4 价格：价格坚挺、转移成本上涨的压力 3 2.5 成本：煤炭 3 2.6 盈利能力：行业盈利能力处于景气阶段。 3 2.7 行业产业政策有利于行业景气度延长和大企业的扩张 3 3、地产：适时关注政策面与实体面 3 3.1 信贷紧缩的持续性 3 3.2 保障性住房和双限房规模的增速 3 3.3 楼市成交量回暖时间 3 4、造纸印刷行业 3 4.1 行业固定资产投资增速下降，产能释放进入平缓期。 3 4.2 节能减排带来的供给大幅减少，带来了行业的景气周期。 3 4.3 主要产品价格持续大幅上涨。 3 4.4 人民币持续升值有效的降低了部分子行业成本。 3 4.5 行业投资机会 3 4.6 重点公司简单介绍。 3 5、电气设备：新能源在调整之后仍有机会 3 5.1 政策推动以及相关规划 3 5.2 风电面临高速发展期 3 5.3 节能减排成为目标 3 6、化工：选择景气上升的子行业 3 图目录 图表 1 上证指数2008年以来走势图 3 图表 2 大盘股和小盘股05年9月以来表现 3 图表 3 两市自1994年12月31日—2008年3月14日静态PE市场变化图 3 图表 4两市自1994年12月31日—2008年3月14日PE市场变化图 3 图表 5中国月度GDP同比增长(%) 3 图表 6中国贸易顺逆差与外汇储备 3 图表 7 美元兑人民币汇率走势图 3 图表 8 欧元兑人民币汇率走势图 3 图表 9金融机构人民币存款余额同比增长 3 图表 10 中国CPI与PPI变化图（%） 3 图表 11纽约轻质原油期货连续（美元/桶） 3 图表 12中国M1/M2/贷款余额增速比较 3 图表 13 存贷差与贷存比变化 3 图表 14 固定资产投资增速(%) 3 图表 15 美国道琼斯指数1970年以来走势图 3 图表 16 美国失业率1970年以来变化图（％） 3 图表 17美国Conference Board消费者信心指数 3 图表 18美国新房平均价格走势图 3 图表 19美国不良贷款率变化图 3 图表 20美国CPI季度