内炼技术外修品牌,.PDF

[table_report] 内炼技术外修品牌， 68 铸造中国的“正泰” 方正证券研究所证券研究报告 公司深度报告 正泰电器(601877)深度之二 2012.07.31 增持（维持） 电力设备与新能源行业分析师：姚玮 [table_research] 执业证书编号：S1220512060002 电气设备行业 TEL：010 [table_main] 方正公司研究类模板 E-mail：yaowei0@ 投资要点 ※我们有别于市场的观点： 联系人：王莎莎 我们认为在今年低压电器行业国际巨头业绩大幅下滑，行业小厂 TEL：010 几无生存空间背景下，预计正泰电器全年利润仍有望实现约20%增长， 大幅超越行业增速，参照公司的历史估值和平均成长能力，我们认为 E-mail：wangshasha@ 在经济下行筑底期间恰恰是公司最好的买点。我们认为公司成长逻辑： 历史表现 1）经济下行通过定价机制降低零配件价格提升公司利润率水平；2） [table_stockTrend] 11% 10 经济上行通过终端销售价量齐增提升盈利水平。公司具备低压电器巨 1% 头之穿越周期能力，经济增速下降既成事实时刻即是公司最好的买点。 -9% 5 这篇报告我们对正泰电器深度研究报告之二，试图摆脱一般意义 - 19% 的券商分析报告，从更全面更通俗的角度诠释正泰品牌以及正泰企业 -29% 0 的优质基因，正泰不是中国的“施耐德”，她就是中国的“正泰”。 ※ 行业龙头优势显著，有望超速分享新增市场份额 成交金额 正泰电器 沪深300 2011 年我国发电装机容量 10.6 亿千瓦，我们预计2012 年新增低压电 器需求达 4.75 万件。两网公司电网投资计划均处历史高位，智能电网投 盈利预测 资、节能减排政策都将利好作为行业龙头的公司。“十二五”期间两网公 [table_predict] 司投入农网改造将超5500 亿，重点升级的中低压配电设备在公司五大产 单位:百万元 2011A 2012E 2013E 2014E 主营收入 8288.2010058.4212347.7015023.45 品中占比最高，超过营业收入1/3，公司所处低压电器之都配套产业造就 (+/-) 30.75% 21.36% 22.76% 21.67% 超越行业的的成长能力，有望超速分析新增市场份额。 净利润 824.26 984.81 1180.70 1438.43 ※ 国际化布局，渠道优势显著 (+/-) 29.10% 19.48% 19.89% 21.83% 公司销售网络覆盖六大洲90 多个国家，拥有13 个区域办事处和2000 EPS(元) 0.82 0.98 1.17 1.43 余家经销商。三级营销网络扩大了市场份额，为客户带来了便捷服务，保 P/E 17.66 14.78 12.36 10.11 障了优质售后。同时，四届国际营销大会作为事件营销宣传了品牌，维系 数据来源：港澳资讯，方正证券研究所