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第九章 中央银行货币政策的作用过程 第一节 货币政策的中介目标和操作目标 （二）客观条件 二、可供选择的中介指标分析 （一）货币供给量 1.货币供应量作为中介指标优点： （1）货币供给量的变动能直接影响经济 （2）中央银行能够控制货币供给量的变动 （3）与货币政策意图联系紧密 2.货币供应量作为中介指标的缺点： （1）中央银行对货币供给量的控制能力并不是绝对的 （2）对货币供给量的控制存在时间滞后 （3）选择哪个层次的货币供给量作为指标的问题 （二）利率 1.利率作为中介指标的优点： （1）不仅能反映货币与信用的供给状态，而且能够表现供求状况的相对变化 （2）中央银行能够运用货币政策工具加以较为有效的控制 （3）数据易于及时收集获得 （4）作用力大，影响面广，与货币政策诸目标间的相关性高 2.利率作为中介指标也存在缺点： （1）中央银行对预期实际利率很难准确控制 （2）利率对经济活动的影响取决于利率弹性 （三）货币供给量和利率能否同时作为一个国家货币政策的中介指标 （四）贷款量 （五）汇率 三、可供选择的操作指标 （一）准备金 （二）基础货币 在金融市场发育程度低、现金流通比例较高的情况下，控制基础货币比单纯控制准备金更为重要。 第二节 货币政策的传导机制 一、主要的货币政策传导机制理论 （一）凯恩斯学派的货币政策传导理论 可能出现堵塞： 1.利率陷阱 2.利率弹性非常低 （二）货币学派的货币政策传导机制理论（米尔顿·弗里德曼） 二、货币政策传导渠道 （三）国际贸易渠道 三、货币政策的有效性分析 （一）货币政策作用时滞含义 1.货币政策的内部时滞 是指货币政策操作主体的中央银行从政策制定到采取实际行动所需要的时间 1）认识时滞 2）决策时滞： 2.外部时滞 从中央银行采取行动到对货币政策目标产生实际影响这段时间 1）操作时滞 2）市场时滞 （二）货币流通速度 （三）其他经济政治因素 四、我国货币政策有效性问题研究 二.可供选择的中介指标分析 （一）货币供应量 第一节 货币供应、基础货币和货币乘数 哈尔滨德强商务学院 一、选择的主要标准和客观条件 （一）选择的主要标准 相关性 可控性 抗干扰性 1 2 3 4 可测性 适应性 5 1.货币供给量和利率是市场经济国家常用的中介指标，但一国不能同时选择这两个指标作为其中介指标。 2.货币供应量和利率指标孰优孰劣很难从选择指标的标准直接比较。一般来说各国根据一定时期的经济状况和中央银行操作的方便来选取。 1.与最终目标的相关性较弱 2.不利于市场机制作用的发挥 所谓货币政策的传导机制，即运用货币政策工具或手段影响中介指标进而对总体经济活动发挥作用的途径和过程的机能。 （一） 投资 支出渠道 利率对 投资的 效应 托宾的 q理论 信贷 观点 非对称 信息 效应 （二）消费 支出渠道 利率的 耐用 消费品 支出效应 财富效应 流动性效应 货币政策从制定到取得效果，必须经历一定的时间，这段时间称为货币政策的时滞 从经济运行形势发生变化需要进行调节到中央银行认识到这种需要这段时间 中央银行认识到需要调节到提出一种新的政策这段时间 从调整货币政策工具到其对中介指标发生作用所耗费的时间 从中介变量发生变化反映到其目标变量产生作用所需耗费的时间 货币政 策时滞 内部 时滞 外部 时滞 认识 时滞 决策 时滞 操作 时滞 市场 时滞 央行决策过程 金融调节经济过程 哈尔滨德强商务学院 * * * *