金融衍生工具经典的远期与期货-1.pptVIP

Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright © John C. Hull 2010 金融衍生工具：经典的远期与期货合约 1 内容(合约、定价及期现套利) 远期外汇协议 远期利率协议 外汇期货 利率期货 股指期货 合约、定价、期现套利及对冲 远期外汇协议 协议内容 远期外汇协议的定价及期现套利 远期外汇协议（标的物为外汇） 远期外汇合约(Forward Exchange Contracts)是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 交易双方在签订合同时，就确定好将来进行交割的远期汇率，到时不论汇价如何变化，都应按此汇率交割。在交割时，名义本金并未交割，而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额。 远期外汇协议的定价方法一 符号 r’、r为外汇和本币的无风险利率，可以看成外汇和本币（这个投资品）的收益率 S、F为t时的即期汇率和远期汇率，T为协议到期日 定价方法一：相同成本的两种无风险策略，收益相等才不存在套利（在T） 策略A：用S钱买1单位外汇持有到T，现在商量好在T把1er’(T-t) 外汇以F卖出，收入1er’(T-t) F , 策略B：以r的价格购买无风险投资品，如国债，持有到T*时点，收入Se r(T-t) 1er’(T-t) F=Se r(T-t) F＝Se (r－r’) (T-t) 远期外汇协议的定价方法二 符号 r’、r为外汇和本币的无风险利率，可以看成外汇和本币（这个投资品）的收益率 S、F为t时的即期汇率和远期汇率，T为协议到期日 定价方法二：一种无风险策略的收益应该等于净成本，才不存在套利（在T） 策略A：用S钱买1单位外汇持有到T，现在商量好在T把1er’(T-t) 外汇以F卖出，收入1er’(T-t) F , 收益1er’(T-t) F =成本Se r(T-t) F＝Se (r－r’) (T-t) 远期外汇协议定价与套利：例子 瑞士和美国按连续复利计息的两个月期的年利率分别为3％和8％。瑞士法郎即期价格为$0.6500。两个月后到期的瑞士法郎远期汇率为多少？ F＝Se (r－r’) (T-t) = 0.65e (0.08－0.03) （2/12） 当F Se (r－r’) (T-t)时如何套利 外汇被高估，e r’(T-t) F S e r(T-t)先借美元、换成外汇再投资外汇再通过远期卖外汇 当F Se (r－r’) (T-t)时如何套利 外汇被低估，e r’(T-t) F S e r(T-t)先借外汇、换美元再投资美元再通过远期买外汇 7 远期利率协议 协议内容 远期利率协议的定价及期现套利 远期利率协议的价值 远期利率协议（标的物为钱） 远期利率协议的买方相当于名义借款人（缺钱），而卖方相当于名义贷款人（富余钱），双方签订远期利率协议，相当于同意从未来某一商定日期始，按协定利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。 只是双方在清算日时，并不实际交换本金，而是根据协议合同利率和参照利率之间的差额及名义本金额，由交易一方支付给另一方结算金。 远期利率协议交易流程及术语 【例2-1】假定今天是2011年3月14日星期一，双方同意成交一份1×4名义金额100万美元合同利率(rk)为4.75%的远期利率协议。 其中“1×4”是指起算日和结算日（非营业日顺延）之间为1个月，起算日至名义贷款最终到期日之间的时间为4个月。交易日与起算日时隔一般两个交易日。 远期利率协议交易流程及术语 在本例中，起算日是2011年3月16日星期三，而结算日则是2011年4月18日星期一（4月16日、17日为非营业日），到期时间为2011年7月18日星期一，合同期为2011年4月18日至2011年7月18日，即91天。 在结算日之前的两个交易日（即2011年4月15日星期五）为确定日，确定参照利率(rr)为4.10%。 在结算日，由于参照利率低于合同利率，协议买方（买入“钱”）要支付结算金给协议卖方。 需要多少支付结算金呢？ 需要支付多少结算金？(一般用单利，连续复利更准确) 远期利率协议的定价及期现套利 远期利率协议定价的什么？ 在交易日商定的未来商品买卖价格多少才是的合理（无套利）？ 在交易日商定的未来借贷利率f是多少才是的合理（无套利）？假设f0为合理远期利率 若现在远期利率的市场价格大于f0如何实现套利？ 若现在远期利率的市场价格小于f0如何实现套利？ 远期利率协议的定价方法一 符号 T*年即期连续利率为r* T年即期连续利率为r，TT* 第T年开始的T*-T年期远期利率f 定价方法一：相同成本的两种无风险策略，收益相等才不存在套利（在T*） 策略A：“用钱买钱”持有到T