财务管理第五章项目投资.ppt

净现值法的优缺点： 缺点： （1）净现值法虽然说明了未来的盈亏数，但却不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率。这样，容易出现决策趋向于投资大、收益大的方案，从而忽视收益小，但效益更高的项目。 （2）企业的贴现率不容易制定。 2、内含报酬率法（Internal Rate of Return,简称IRR） 内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率。 使下式成立的 i为内含报酬率 4.4 显然上述公式是一个n次多项方程，比较难直接求出答案，我们也可以采用前面讲过的试误法来进行测试，直到找到使净现值为零时的贴现率。 例如东方公司A方案的内含报酬率为： B方案的内含报酬率计算为： 由于B方案在贴现率为10%时有正净现值，就可以提高贴现率测试，用14%来测试净现值： -10000+8000×0.8772+4000×0.7695=95.60（元） 看来内含报酬率大于14%，用15%来试： -10000+8000×PVIF(15%,1)+4000×PVIF(15%,2) -10000+8000×0.8696+4000×0.7561=-18.80（元） 说明内含报酬率在14%~15%之间，使用插、值法为： 我们可以通过下列列式来求 -18.80 15% 0 95.60 14% 所以，B方案的内含报酬率为14.83%。 当然以上的计算通过计算机就很简便了，使用同样的方法我们可以算出： 上述五个方案除A之外都达到了预期报酬率标准，但E的报酬率最高，如果这些方案是互斥的话，从报酬率方面来考虑应该选择E方案。 内含报酬率法的优缺点： 优点： （1）考虑了货币的时间价值； （2）从相对指标上反映了投资项目的收益率 内含报酬率法的优缺点： 缺点： （1）内含报酬率中包含一个不现实的假设：假定投资每期收回的款项都可以再投资，而且再投资收到的利率与内含报酬率一致。 （2）收益有限，但内含报酬率高的项目不一定是企业的最佳目标。 （3）内含报酬率高的项目风险也高，如果选取了内含报酬率高的项目意味着企业选择了高风险项目。 （4）如果一个投资方案的现金流量是交错型的，则一个投资方案可能有几个内含报酬率，这对于实际工作很难选择。 一、思考题 1、什么是贴现方法？什么是非贴现方法？ 两种方法的优缺点如何？ 2、什么是净现值法？如何理解？ 3、什么是内含报酬率法？如何理解？ 3、获利能力指数法（Profitability Index,简称PI） 获利能力指数法，又称现值指数法，是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。计算公式为： 东方公司五种投资方案的获利能力指数计算如下：见教材P207 二、长期投资决策的贴现方法 第二节 长期投资决策的一般方法 3、获利能力指数法（PI法） 二、长期投资决策的贴现方法 先分别求出各个项目的现金流出量的现值和现金流入量的现值。由于各个项目的现金流出量10000元就是该项目的流出现值，而各个项目的现金流入量现值分别为： 然后再分别求出各个项目的获利能力指数： 3、获利能力指数法（PI法） 二、长期投资决策的贴现方法 采用获利能力指数进行项目判断的标准是：如果获利能力指数大于1，说明项目的收益率达到了期望收益率或资本成本率，项目可以接受；如果获利能力指数小于1，说明项目的收益水平低于期望收益率或资本成本率，项目不能接受。当存在多个项目，且相容时，获利能力指数大于1的项目都是可接受的项目；而当各个项目间是互斥时，应该选择获利能力指数最大的项目。即获利能力指数最大的项目是最优的项目. 从上述的计算来看，在采用获利能力指数法来计算时，如果该公司的这些项目是相容的，那么只有项目A是要舍弃的，其他项目都可以接受，如果各个项目间互斥，则E项目是最优项目。 3、获利能力指数法（PI法） 二、长期投资决策的贴现方法 获利能力指数法的优缺点： 优点： 获利能力指数法考虑了货币的时间价值，能真实反映投资项目的盈亏程度。 缺点： （1）获利能力指数法不能反映盈利额，获利能力指数高的项目其净现值不一定就高，这与内含报酬率法一样，如果选择了获利能力指数高，但净现值低的项目，容易导致错误的决策。 （2）获利能力指数法也不容易理解。 二、长期投资决策的贴现方法 总结：长期投资决策的贴现方法包括：净现值法、内含报酬率法和获利能力指数法。当采用一种方法来进行项目的评估时，能够作出肯定的结论和判断，但如果同时用三种方法来进