汇率危局的由来和破解钱军辉.PDFVIP

汇率危局的由来和破解 / 钱军辉 2016 新年伊始，人民币大幅贬值，A 股大幅下挫。虽然经央行重手出击，人民币 汇率暂时平稳，然而贬值压力犹在，并已对货币政策形成实质束缚，令央行无法 放手宽松，以应对国内经济减速和通缩压力。 而十年前，人民币还面临巨大升值压力，热钱从所有可能渠道涌入中国，推高已 经火热的A 股和房地产市场。彼时的央行同样受汇率束缚，虽然努力冲销外汇占 款增加的影响，但经济过热和通胀的压力始终挥之不去。十年间，货币和资产压 力逆转，而央行的两难处境依然。 本文梳理人民币汇率危局的由来，提出破解汇率危局的政策建议。 人民币爬行升值 从1995 到2005 年，人民币盯美元长达10 年。期间中国加入WTO ，实施包括国 企改革在内的众多结构改革，基本完成从计划经济体制到市场经济体制的转型。 这些努力大幅提升了中国经济的竞争力，中国成为世界工厂。然而，人民币对美 元汇率一直被固定在8.3 左右，形成了巨大的人民币升值压力。 在美国的政治压力下，中国终于在2005 年7 月进行汇改。人民币一次性升值约 2.1%，同时宣称废除盯住单一美元的汇率政策，开始实行“以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。然而，市场很快发现人民 币并没有盯一篮子货币，而是对美元进行“爬行升值”。这一爬，竟然爬了