增产周期降临,牛途或近尾声.PDFVIP

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖年报 增产周期降临，牛途或近尾声 ——2016 年白糖市场回顾及2017 年展望 陈 乔 2015/2016 榨季是中国食糖减产幅度最大的一个榨季，是管控进口政策执行的第三年度，也是国家去 产能、去库存的第一年，又是国际糖市供需缺口扩大的年份，在成本推升和政策面利好的共同作用下，国 内糖价延续上一榨季牛市步伐，整个2016 年度郑糖指数从5348 低点上涨至7338 高点，涨幅达到37%。目 前已经进入2016/2017 榨季，时间上即将迎来2017 年新的年度，在新榨季食糖产量预期增加，国际食糖供 需缺口预期收窄的供需预期转变下，糖价从7338 高点回落至6800 附近，而中国政策面的调控仍然会对2017 年度食糖市场产出巨大的影响，糖价能否继续刷新16 年度高点需要关注政策面的调控力度。 一、2016 年食糖行情走势回顾 2016 年的中国糖市是成本推升与政策效应共同叠加推进的上涨行情，是相较于其他商品而言走牛步伐 相对平缓的一年。细分来看，2016 年糖市价格走势所影响的因素各有不同，整体分为四个阶段： 第一阶段：震荡走低 （1-2 月）。从去年 12 月底至2 月中下旬，国内糖价跟随国际原糖的下跌步伐震 荡回落，同时，国内春节消费需求受到走私糖的影响，产销率偏低压制期价震荡回落至年内5238 低点。 第二阶段：横盘运行 （3-5 月）。3-5 月份是传统的压榨期，糖厂库存陆续增加且为年内最大库存期， 压力较大，一般年份糖价均是偏弱运行的态势。2016 年3-5 月，国产糖南方阴雨连绵，甘蔗含糖率低，食 糖产量减产幅度很大，看涨预期强烈，但走私糖低价冲击影响，国内现货、期货上涨动力受到牵制，期价 运行在5400-5800 区间运行。 第三阶段：启动上涨 （6-9 月）。6-9 月份是夏季及中秋备货需求月份，在需求增强及国际原糖快速上 涨推进下，国内进口加工糖成本大幅上涨推动了国内糖价上行，郑糖期价从5500 快速上涨至6300 左右。 第四阶段：快速拉升 （10-12 月）。10-12 月伴随着国际原糖的快速拉升至24 美分/磅，国内进口加工 糖成本大幅上涨外加上中国贸易救济可能提高关税加大配额外加工糖加工成本，国内糖价急速拉升至年内 高点，11 月30 日，701 合约创出历史新高至7300，随后在12 月展开回落。 图1：国内郑糖指数 数据来源：文华财经，鲁证期货研究所 1 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖年报 二、市场影响因素分析 （一）、供需分析 1、全球食糖供需缺口有收窄预期 全球食糖经过连续两年产量下降形成供需缺口，主要是天气方面引发泰国、印度、巴西主产国食糖产 量出现下滑，不过由于欧盟及中国产量恢复较为明显，在中国需求下降的预期下，部分食糖研究机构将16/17 榨季全球食糖供需缺口不同程度进行向下修正，但整体上各大机构对 2016/2017 榨季全球食糖供需均预判 存在500-720 万吨供需缺口。由于糖价的快速上涨，从 12 美分上涨至24 美分，多国糖料种植面积可能再 度出现恢复性增长状态，如印度、中国、巴西中南部及欧盟等食糖主产国（区）出现恢复性生产可能性较 高，目前已有相当部分的食糖研究机构对 2017/2018 榨季的食糖供需给予了平衡或者微过剩的判断，意味 着2016 /2017 年度食糖价格冲高可能性降低。当然，17/18 榨季糖料种植还未启动，目前判断产量增加为 时尚早，但2016/2017 榨季的供需缺口收窄逐步隐现，收窄预期下糖价上行阻力增强。 表 1：全球著名机构对201 ６/201 ７榨季产需状况预测 2016/2017 榨 2016/2017 2017/2018 榨 机构