6、利率远期和期货试卷.ppt

* (2)为了解释第二种差异减少远期利率的原因，假设损益RM-RF发生在T2时刻，而非T1时刻（普通的FRA就是这样的）。 如果RM较高，损益是正值。 因为利率高的时候，相对于T1时刻，在T2时刻获取损益的成本比较高。 如果RM较低，损益是负值。因为利率低的时候，相对于T1时刻，在T2时刻获取损益的收益比较低。 总体上来说，我们还是愿意T1时刻实现损益。 如果只能T2时刻实现损益，而非T1时刻，RF应该减少使得我们得到相应的补偿。 * 4、凸性调整(convexity adjustment) 凸性调整用于度量远期和期货利率之间的整个差异。 一种广泛使用的调整方法是： 远期利率=期货利率—σ2T1T2/2 (6.3) 与以前一样，T1是期货合约的到期时间，T2是期货合约标的利率的到期时间。 σ是1年之间短期利率变化的标准方差。两种利率都以连续复利计算。通常使用的σ值是1.2%，即0.012。 * 例6.4 考虑σ=0.012的情况，我们计算8年期欧洲美元期货报价为94时的远期利率。此时，T1=8，T2=8.25，凸性调整为： 0.0122 × 8 ×8.25/2 = 0.00475 即0.475%（47.5个基点）。 期货利率为每年6%，使用实际天数/360日算方式，按每季度计一次复利计算。这对应于90天利率1.5%或连续复利的年利率 (365/90)lnl.015=6.038%