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客户关系：洪良国际（ 0946.HK ）案例 Page  2 案例简介： 洪良国际1993年创立于福建福清，公司主要生产综合化纤类针织布料，为李宁及安踏等运动品牌供应商。2009年12月24日，公司在香港主板成功上市，招股价为每股2.15港元，募集资金10.75亿港元。 2010年3月30日，由于招股说明书涉嫌存在重大的虚假或误导性资料、严重夸大财务状况，上市仅三个月余的洪良国际控股有限公司在公布上市后的首份财务报告前夕，被香港证监会勒令停牌。 洪良国际IPO造假案例分析 1.洪良国际IPO造假的财务表现 1 2 3 ⒉IPO造假各方迥异的命运 ⒊审计独立性与客户关系 1.洪良国际IPO造假的财务表现 经香港证监会查实，洪良国际为达上市目的大肆进行财务包装，大幅虚构收入和利润，招股书所呈现的销售收入年复合增长率36%，税前利润年复合增长率更是高达60%，呈现出高成长和高获利能力的形象。 布料偏高的毛利率 膨胀的销售额 虚增的现金流 相悖的业绩报告 公司主要生产综合化纤类针织布料，属于传统的低毛利加工企业。最多的10%左右，但洪良国际2006-2008年报告的毛利率居高不下且逐年增长，分别为23%、25%和28%，远高于同业水平。2009上半年，洪良国际零售服装的平均售价由2008年的64.6元大跌28%至46.5元，但其毛利却奇迹般上升了近9%。 （1）布料偏高的毛利率 　 2006年度 2007年度 2008年度 营业额 653,380千元 932,476千元 1,266,050千元 销售成本 502,275千元 697,969千元 911,631千元 毛利 151,105千元 234,507千元 354,419千元 毛利率 23% 25% 28% （2）膨胀的销售额 2008年5月，洪良国际为发展零售业务以1.4亿元收购福建石狮麦根服饰 。收购之后的13个月时间，为洪良国际带来匪夷所思的1.54亿元毛利，已超过原始投资额。2008年和2009上半年，此新增零售业务为洪良国际贡献了2.22亿元和2.45亿元收入，占当年新增收入的67%和77%。 根据香港证监会披露的资料，洪良国际在2006年到2008年的销售收入分别被夸大了约3.81亿元、7.09亿元及9.75亿元，当年实际收入被虚增了1.4倍、3.2倍及3.3倍。 项目 2006年 2007年 2008年 销售额 （千元） 百分比 销售额 （千元） 百分比 销售额 （千元） 百分比 布料销售 548,476 83.94% 769,841 82.56% 888,984 70.22% 便服运动服 104,904 16.06% 162,635 17.44% 154,381 12.19% 品牌休闲服 0　 0.00% 0　 0.00% 222,685 17.59% 总计 653,380 100%　 932,476 100%　　 1,266,050 100%　　 （3）相悖的业绩报告 洪良国际招股说明书披露，2006年到2008年及2009上半年的税前利润分别为1.16亿元、1.95亿元、3.09亿元和2.43亿元，年复合增长率高达60%。 根据香港证监会的披露，2006年到2008年及2009上半年的税前利润分别夸大了1.02亿元、1.85亿及2.98亿元，虚构爆增8.3倍、18.5倍和27.1倍。 （4）虚增的现金流 在账务数据处理上，洪良国际通过彻底捏造现金及银行存款，来支撑其虚构的高增长和强盈利能力，每年虚增的“现金及其等价物”同虚增的税前利润非常匹配。 洪良国际招股书披露的2006-2008年末账面“现金及其等价物”分别为0.89亿元、1.75亿元和2.38亿元，但按香港证监会的披露，其虚增的“现金及其等价物”分别为0.67亿元、1.65亿元和2.05亿元，几乎完全在虚构“现金及其等价物”。 ⒉IPO造假各方迥异的命运 （1）对上市公司的处罚 香港证监会在提交给香港高等法院的文件中，指控洪良国际违背了《证券及期货条例》中的数项有关欺诈、欺骗、提供虚假和误导性信息方面的规定，并要求香港高等法院发出禁制令，限制洪良国际及旗下四个全资附属公司在香港挪用资产；要求提出委任适当人员去收回、接收及管理洪良国际上市时募集的9.974亿港元资金净额，并要求洪良国际就有关资金支付利息。 （1）对上市公司的处罚 2012年6月20日，因招股书资料造假被香港证监会勒令停牌超过两年的洪良国际宣布，与香港证监会达成协议，同意按被香港证监会勒令停牌时每股报价2.06港元，回购公司股份，涉及7700名小股东，最多赔偿10.3亿港元。根据协议，洪良国际完成回购后，未来将从香港交易所退市。 （2）对保荐人的处罚 事件中的另一个关键角色兆丰资本，作为洪良国际2009年12月在港交所上市的唯一账簿管理