国有企业境内外上市比较资料.ppt

* * 谢 谢 * bloom\may11frank.ppt * 中国企业在计划上市时面对的第一个问题是在那里上市? 上市地点对中国企业来说可分为两大类：中国地区包括香港以及中国以外地区 在中国以外地区上市经常会考虑的地方包括美国、英国与新加坡 虽然这些海外股票市场是世界有名且拥有庞大的投资群体，但相对中国市场投资者而言，这些投资者对中国企业都比较陌生，而且对公司治理、内部监控、信息披露方面的实施成本更高(如美国萨班斯法案的实施) 譬如美国萨班斯法案实施后，监管机构以及投资者以此为标准来衡衡量企业的内部监控水平，使对企业对这方面的要求更为严紧 另外，在某些海外的股票市场，譬如美国，由于施法制度及投资风气的不同，上市公司所面对的诉讼风险较大 而且，到中国以外地区上市所涉及的上市及文件准备相关的费用都较在中国本土或香港上市较为昂贵 基于这些原因，中国企业都会首先考虑在中国本土或者是香港上市 在中国或香港上市有着地理、文化以及资金方面之优势 国内投资者或专注于香港市场的投资者均较为了解内地企业的文化及投资于中国的风险 在过去十年，绝大部份的大型中国企业都选择通过以发行Ａ股在中国本土上市或通过以红筹或发行Ｈ股方式在香港上市 虽然在过去也有大型国企以红筹形式在香港上市，但随着相关政策的更新,如最近9月8日出台的《关于外国投资者并购境内企业的规定》，此上市模式尚待各部门相关配套制度及程予实施后能有明确的路向 由于这个原因，我们这个分析没有把红筹形式作重点 从过去的案例来看： 有只发行Ａ股的大型中国企业，如扬子电子，宝钢 有只发行Ｈ股的，如建设银行、中国电信 有先发Ａ股后Ｈ股的中与通讯和招商银行 也有很多先Ｈ股后Ａ股的案例，如中国银行、中石化等 最近大家都预计会有新的模式，就是Ａ＋Ｈ同时发行的出现 〔这意味着国内与国际股票市场的距离愈拉愈近〕 * bloom\may11frank.ppt * 许多最大和最著名的机构投资者都把亚洲总部设在香港，汇集了全球资金，市场容量规模大 庞大的香港股市容量和高流动性将为发行人提供良好资本市场操作平台。对上市公司来说，有助于通过资本市场操作服务于其战略发展目标 国际投资者大多通过香港资本市场投资中国的企业，对中国企业抱有极高的投资热情 有很多的投资者关注和更多分析师的研究报告，从而提供最有利的后市支持 香港有庞大的二手市场交易量，平均交易量高达23亿美元 其次考虑因素为，可提高公司在国际市场的形象，能提高公司治理／管理效率方面的水平 而且有很多先Ｈ后Ａ的成功案例，企业在计划Ｈ股上市时能对未来可能发行Ａ股的方案有一定的把握 * bloom\may11frank.ppt * 随着最近几年陆续有大型中国企业到香港上市，香港已成为全球集资活动最活跃的股票市场之一 在2005，香港联交所的集资额在全球排名第四，亚洲排名第一 截止2006年[8]月底，香港联交所主板上市公司共[951]家，总市值达[1.3]万亿美元。同时香港市场的流动性很高，2005年全年，股票交易金额达5.8千亿美元 从图中列出了历史上在香港上市的10宗中国企业Ｈ股上市 可以看出，一则香港资本市场容量巨大，二则近年来在港上市的大型国企数量日益增多 * bloom\may11frank.ppt * 另外，一方面，我想简单介绍一下国内Ａ股市场的发展 中国国内资本市场的不断改革，包括如股权分置的进行、合格境外机构投资者(QFII)机制的设立等，使国内市场朝着健康的方向发展 A股询价制度的推出，奠定了市场化发行的基础 历史上，出现了A、H股同时上市的公司在不同市场上存在较大的股价差异，A股相对H股出现溢价的现象，随着国内市场的逐步完善和国内上市公司的盈利水平的不断提高，A股、H股价格水平逐步接近，举一个比较明显的例子，从上表可以看出中石化在2001年Ａ股上市的时候，Ａ股IPO的价格相对当时Ｈ股的价格有超过2陪的溢价，但最近这溢价水平已收窄到[30%] * bloom\may11frank.ppt * 我刚才提到香港市场容量和Ａ股市场发展，现在让我再简单总结最近几年大型国企的首次发行的大趋势在最早期，大型国企只倾向在香港发行Ｈ股 Ｈ股上市后，部份国企日家增发，驱动因素包括： 给国内投资者多点投资优质大型国企的机会，扩阔资本融资渠道，市场稍高的股票价格 最近市场正在有一种新的模式在发展，这就是所有A+H模式(即A股和H股同步上市)，这对国内和香港方面都一个里程碑式的发展，一个最新趋势，[市场预期短期内将有大型的国企第一次采用此模式在上海和香港同时挂牌]，两地发行操作以及监管机构协调的新突破 A股公众持股比例较H股的少 * bloom\may11frank.ppt * 在过去几年，绝大部份在境外上市的中国企业都选择在香港上市，