行业拐点将至,上调行业评级.PDFVIP

2011 年 08 月 10 日 电信服务行业 评级：增持 上调评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 行业拐点将至，上调行业评级 市场数据 (人民币) 行业优化平均市盈率 24.20 投资结论：上调行业评级至增持，买入中国电信和中国联通 市场优化平均市盈率 21.49  投资思路：上调行业评级至增持，主要基于： （1 ）积极信号已现，2011 国金电信服务指数 2023.76 年 6 月电信行业收入增速自 2006 年之后首次超过 GDP 增速，电信行业收 沪深300 指数 2798.19 入占 GDP 比重自 2003 年之后也首次出现回升，我们预计 2015 年我国电 上证指数 2526.07 深证成指 11315.08 信行业收入将达到近 1.5 万亿元，年复合增速为 10%，持续超过 GDP 增速 中小板指数 6320.66 （较高预测是9% ），增长的动力主要来自于宽带业务和3G 业务消费的快 速普及；（2 ）从发展空间看，当前我国电信行业无论是从总量还是从人均 指标方面都处于世界较低水平，宽带普及率为 10.6%，3G 用户占移动用户 2824 比例为 8.7% ，无论用户规模发展或是业务应用种类均处于井喷式发展的拐 2624 点；（3 ）我们认为2015 年我国电信行业将进入成熟阶段，其估值水平可 参考当前海外成熟型运营商估值水平，给予中国电信、联通红筹、中国移 2424 动 15 年 PE 分别为 10、11、8 倍，行业潜在收益率 25% ，满足国金研究所 2224 上调行业评级的收益要求。 2024  投资策略：超配中国电信和联通红筹、低配中国移动。给予中国电信和联 0 0 1 4 6 1 1 0 0 2 通红筹“买入”评级，中国移动“持有”评级。资产配置比例：按照收益 8 1 2 5 7 0 1 0 0 0 0 0 1 1 1 率和市值占比两个指标，计算三家运营商综合得分情况，得到中国电信、 1 1 1 1 1 国金行业 沪深300 联通红筹、中国移动三家资产配置比例分别为 40.7% 、21.7% 、37.6%，投 资组合潜在收益率为 44.5% 。  买入中国联通 A 股：中长期趋势向好，股价已创近两年历史新低，属于严 重超跌的趋势性品种，建议增加联通 A 股的资产配置比例，2011 年合理目 相关报告 标价 6.33 元。 1. 《短期买联通, 中期买电信》， 行业业绩和格局预测 2010.9.6  2011 年业绩预测：预计 2011 年三家运营商营业收入为 9758.44 亿元，同 比增速 10.93%，净利润为 1515.81 亿元，同比增