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第八章 期权和权证 第一节 期权 一、期权市场概述 （一）金融期权合约的定义与种类 金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格）或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。 按期权买者的权利划分，期权可分为 看涨期权（Call Option） 看跌期权（Put Option）。 按期权买者执行期权的时限划分: 欧式期权:只能在到期日执行的期权. 美式期权:到期前任何时间都可以执行的期权. 按照期权合约的标的资产划分 利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权。 期权买者支付给期权卖者一定的费用，称为期权费（premium)或期权的价格（option price)。 当标的资产在期权有效期内产生现金收益时，通行的做法是不对协议价格进行调整。 （二）金融期权的交易 期权交易场所不仅有正规的交易所，还有一个规模庞大的场外交易市场。 交易所交易的是标准化的期权合约，场外交易的则是非标准化的期权合约。 （三）期权交易与期货交易的区别 权利和义务。 标准化。 盈亏风险。 保证金。 买卖匹配。 套期保值。 二、期权合约的盈亏分布 （一）看涨期权的盈亏分布 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下 买入看涨期权的盈亏分布 1. 0E30.00,买方弃权,最大亏损为期权费; 2.30.00E30.75,买方执行期权(买入股票),结果仍然亏损,但比不执行期权时亏损小; 2.E30.75,买方执行期权,结果盈利可能无限大. 亏损有限而盈利可能无限大. 卖出看涨期权的盈亏分布 1. 0E30.00,买方弃权,卖方最大盈利为期权费; 2.30.00E30.75,买方执行期权(买入股票),卖方卖出股票,结果仍然盈利 3.E30.75,买方执行期权,卖方亏损可能无限大. 盈利有限亏损可能无限大. 标的资产市价S与协议价格X： SX的看涨期权称为实值期权（in the money) S=X,平价期权(at the money) SX，虚值期权(out of the money) （二）看跌期权的盈亏分布 盈亏分布： 1.E30.00,买方弃权,最大亏损为期权费; 2.29.25E30.00,买方执行期权,结果仍然亏损,但比不执行期时小; 3.E29.25时,执行期权,盈利可能无限大. 对于看跌期权，标的资产市价S与协议价格X的关系： XS,实值期权（in the money) S=X,平价期权(at the money) XS，虚值期权(out of the money) 期权交易双方的权利义务与盈亏： 1、买卖双方的权利与义务是不对等的，买方只有权利没有义务，而卖方只有义务没有权利， 2、买方的盈利可能是无限的而亏损是有限的，而卖方的盈利是有限的亏损可能是无限的。 三、奇异期权 奇异期权(Exotic Options)是金融机构为满足客户的特殊需要而开发的，它通常在场外交易。 (一) 打包期权 打包 (Package) 期权是由标准欧式期权与远期合约、现金和 (或) 标的资产构成的组合。打包期权的一个例子是范围远期合约 (Range Forward Contracts)。 范围远期合约多头由一份远期多头与一份看跌期权多头和一份看涨期权空头构成，其盈亏分布图如图所示。 (二) 非标准美式期权 标准美式期权在有效期内的任何时间均可行使期权，而非标准美式期权的行使期限只限于有限期内的特定日期。实际上，大多数认股权证都是非标准美式期限。有的认股权证甚至规定协议价格随执行日期的推迟而增长。 (三) 远期期权 远期期权是指期权费在现在支付，而有效期在未来某时刻开始的期权。 (四) 复合期权 复合期权就是期权的期权，它有四种基本类型，即看涨期权的看涨期权、看涨期权的看跌期权，看跌期权的看涨期权和看跌期权的看跌期权。 (五) 任选期权 任选期权（“As You Like It” Option，又称Chooser Option) 是指在一定期限内可由多头选择该期权为看涨期权还是看跌期权的期权。 (六) 障碍期权 障碍期权 (Barrier Option) 是指其收益依赖于标的资产价格在一段特定时期内是否达到了一个特定水平的期权。常见的障碍期权有两种，一是封顶期权 (Caps)，一是失效期权 (Knockout Option)。 (七) 两值期权 两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益的期权，当到期日标的资产价格低于协议价格时，