ch7金融市场机制理论.ppt

第七章 金融市场机制理论 第七章 目录 第一节 证券价格与市场效率 第二节 证券价值评估 第三节 风险与投资 第四节 资产定价模型 第五节 期权定价模型(略) 第一节 证券价格与市场效率1.1 有价证券的面值与市值 1. 金融工具大部分都有面值。 钞票和一般银行存款，在通常情况下，面值之外，没有市场价格——市值、市场价值；或者说，面值是多少钱就值多少钱； 票据、银行大额存单、股票、债券等，通称有价证券，在其交易中均有不同于面值的市场价格。 2. 不同于面值的市场价格经常波动。 不同类型的有价证券，价格波动幅度有大有小，差别极大。 3. 影响证券价格的因素极多：包括利率，以及经济周期、战争、自然灾害、政治事件等等。 证券投资的一项重要工作就是分析、预测各种可能发生或已经发生的事件对证券价格可能产生的影响。 1.2 证券价格指数 1 .证券价格指数是描述证券价格总水平变化的指标。主要有股票价格指数和债券价格指数。 2. 世界知名股价指数；中国主要的股价指数。 3.具体运用这些指数分析和决策时，需要了解各该指数的编制原则和具体计算方法。 1.3 研究市场效率的意义 1. 金融市场的一个重要功能是传递信息。传递信息的效果，最后集中地反映在证券的价格上。 市场效率是指市场传递信息从而对证券价格定位的效率或能力。 2. 对于评价市场效率，有市场有效性假说： 假说将资本市场的有效性分为弱有效、中度有效和强有效三种。 3. 市场有效假说的基本观点： 在金融市场中，如果资产价格反映了所能获得的全部信息，那么该资本市场就是有效率的。 信息量的大小和信息传播速度和范围会直接影响市场的有效性和证券的价格。 在弱有效市场上，证券的价格反映过去的价格和交易信息； 在中度有效市场上，证券的价格反映了包括历史的价格和交易信息在内的所有公开的信息； 在强有效市场上，证券的价格反映了所有公开的和不公开的信息。 1.4 市场效率和有效性假说 1. 证券的价格以其内在价值为依据：高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反映其内在价值；反之则否。 也就是说，市场的有效与否直接关系到证券的价格与证券内在价值的偏离程度。 2. 从维护市场交易秩序，实现“公开、公平、公正”的原则出发，需要推动有效市场的形成。 1.5 对有效市场假说的挑战 1. 有效市场假说的论证前提： 把经济行为人设定为完全意义上的理性人； 他们的行为完全由理性控制； 他们是单一地从经济联系作自利的判断。 2. 但生活中实际的行为人，如行为经济学所分析：是有限理性、有限控制力和有限自利。 从而形成对有效市场假说的挑战。 第二节 证券价值评估2.1 证券价值评估及其思路 1. 证券的价值评估，是论证证券的内在价值。 主要是对股票和债券的价值的评估。 2. 被普遍使用的估价方法：对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算，即现金流贴现法。 3. 关键是选择可以准确反映投资风险的贴现率。 4. 证券价值评估步骤 (1)估计投资项目的未来现金流； (2)选择贴现率:正确反映投资风险； (3)计算贴现值:根据投资期限对现金流进行贴现。 2.2 债券价值评估 1. 按还本付息的方式，债券大别为三类： ⑴到期一次支付本息； ⑵定期付息到期还本； ⑶定期付息、没有到 期日。 相应地，价值 的计算公式分别为： 2. 债券的期限越长，其价格的利率敏感度就越大。 投资于长期的证券，其价格变动风险大于投资于短期证券。 相应地，长期债券的利息率就要高一些，以补偿投资者所承担的风险。 例：债券估值 国债，利率8％，三年到期（假设一年付一次利息）。假设不同期的贴现利率均为6％/年。 2.3 股票价值评估 1.股票内在价值等于它未来所有预期股利现值之和。贴现率为市场资本报酬率。 一般公式： 2. 企业的盈利，在其发展过程中，不是一成不变的，从而，股东可以分得的现金红利也不是一成不变的。 例如，处于创业期和增长期的企业，利润增速不稳定，但却比较高；进入成熟期以后，增长速度会降下来，但却趋于稳定。 因而，对股票价值的计算，还需要考虑根据企业在不同寿命期间利润以及红利的不同增长速度。 2.4 市盈率 1. 市盈率： 5.我国的平均市盈率图示