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远期利率 通常来讲如果 期限对于的零息利率为 ，则两个期限之间的远期利率为： 假定借入资金及投资方的利率相同（对金融机构而言非常接近实际情况），投资者锁定将来某时段的远期利率。 如：零息利率在表4-5中给出投资者，一投资者以3%利率借入100元，期限为1年，后以4%的利率投资两年。结果是，在第一年末现金流流出为： 在第二年末现金流入为： ………… 业界事例 奥兰治县对利率曲线的下注 考虑表4-5的利率，假定投资者认为今后两年零6个月的利率没有变化，则这个投资者可以借入6个月期的资金并且将资金投资两年。如果利率保持恒定，这这种投资决策每年会盈利1.8%。 Robert Citron在1994年进一步扩大了利率曲线下注投资，他在投资中选用了大量的反向浮动利率债券inverse floaters，这种债券的券息为某一固定利率同某一浮动利率的差。以借入短期资金的方式进一步加大了自己的投资，当短期利率恒定或下降是，他的投资依然表现很好。但是利率急剧上扬，结果1994年12月奥兰治县宣布其投资组合损失15亿美元，几天后，奥兰治县宣布破产). 远期利率合约 远期利率合约forward rate agreement是一种场外交易，阐明在将来的某一时段，交易的一方将以某一固定利率借入或借出一定固定数量的自己。 在FRA中，借入及借出自己的利率常常为LIBOR 用以锁定利率和对冲风险暴露为目的的衍生工具之一，金融机构使用远期利率协议（FRA）可以对未来期限的利率进行锁定，即对参考利率未来变动进行保值 利率期限结构理论 利息期限结构理论主要解释零息利率曲线形状 利率的期限结构(或称收益曲线)描述了长期利率和短期利率的关系。 预期理论expectation theory 市场分割理论market segmentation theory 流动性偏好理论liquidity preference theory 利率收入管理 从银行的角度来理解流动性偏好理论 表4-6 银行给客户提供各种利率 假设市场投资者认为将来的1年期利率与今天1年期利率相同，市场认为利率增加与利率减少有相同的可能性，那么由下表显示的利率是“公平”的，因为它们反映了市场的期望； 后果：银行的资产及负债就会产生不匹配，从而对净利息收入产生风险冲击 期限（年） 存款利率（连续复利，%） 住房贷款（按揭）利率（%） 1 3 6 5 3 6 利率收入管理 调整手段：提高5年的存款及住房贷款利率。 表4-7 提高5年期利率以达到资产负债的匹配 资产负债管理职责就是将带来收入的资产与带来利息费用的负债进行匹配，许多银行都建立了较完善的系统来检测客户业务决策行为，管理资产与负债，进行利率微调 期限（年） 存款利率（连续复利，%） 住房贷款（按揭）利率（%） 1 3 6 5 4 7 Thank you ！ 大公对中国国家信用评级为本币A A +、外币A A A;美国评级为本币A A、外币A A;英国和法国的本币和外币均为A A -;德国本币和外币均为A A +。穆迪、标准普尔和惠誉等三大机构对中国的评级分别是A 1、A +和A A -;而对美国、英国、法国、德国的评级则均为A A A;对日本评级分别为A A 2、A A和A A -。 * LOGO Chapter 4 利率 叶石罡 yes_gang@ 主要内容 两种重要的利率：国债收益率和LIBOR 利率的复利频率和连续复利 零息利率、远期利率 债券价格 国库券零息利率的测定 利率期限结构理论 国债收益率 利率：一定场合下，定义了资金借入方承诺偿还给资金借出方的自己数量。 如：房贷款利率、存款利率等； 国债收益率：国债收益率是投资者投资国库券或国债时所得的收益率。 国库券或国债是政府借入以自身货币为计量单位的资金而发行的金融产品。 LIBOR—伦敦银行同业拆借利率 LIBOR 伦敦银行同业拆出利率 London Interbank Offered Rate 某一银行提供的LIBOR指某一银行给其他银行提供资金时收取的利率； 一般大银行或金融机构对许多主要货币提供1个月、3个月、6个月及一年期的LIBOR 一家银行必须达到一定的信用级别才能接受以LIBOR计息的存款，通常这一信用级别为AA级 AA级的银行将LIBOR作为它们使用资金的短期机会成本 LIBID—伦敦银行同业拆进利率 银行同意其他银行以LIBID将资金存入自己的银行 在任意时刻，银行给出的LIBID和LIBOR报价会有一个小的溢价（LIBOR略高于LIBID） LIBOR及LIBID的交易形成了一个市场（称为欧洲货币市场 Eurocurrency marke