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第 二 章 国 际 储 备 国 际 储 备 一、国际储备概念 ★ 国际储备是一国政府（货币当局）持有的、用于支付国际收支差额、干预外汇市场的资产。 ? 国际储备具有三个物征： 官方持有； 较大流动性； 被各国普遍接受； 1.黄金储备 （1）作为国际储备的黄金是一国政府所持有的货币性黄金。 （2）黄金在国际储备中的地位有不断下降趋势。 ◆ 20世纪30年代以前，黄金是最主要的储备资产； ◆ 二战后至20世纪70年代，美元代表黄金成为主要的国际储备资产； ◆ 20世纪70年代中期以来，黄金已不能直接用于国际间支付，但IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中。 黄金储备的存放 世界上有60多个国家将部分或大部分的黄金储备，藏在纽约美联储银行的地下金库里。 国际储备构成 焦点：中国是否应该大规模增持黄金储备？ 国际储备构成 焦点：中国是否应该大规模增持黄金储备？ ? 外汇储备是当今国际储备的主体； ? 外汇储备的变化 ◆ 20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币； ◆ 布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币. ◆ 20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势，但至今美元仍然是最主要的储备货币。 2010年11月，IMF通过了份额改革方案。份额改革完成后，中国的份额将从目前的3.72%升至6.39%，投票权也将从目前的3.65%升至6.07%，超越德国、法国和英国，位列美国和日本之后。被美国否决。 IMF的重大决策需要85%的投票权才能通过，所以美国拥有一票否决权。 特别提款权 ? ? 一个国家的国际储备来源 （1）国际收支顺差 （2）中央银行干预外汇市场取得的外汇 （3）收购黄金 一、国际储备的数量管理 ★ 国际储备数量管理的实质是要使一国保持一个适度的国际储备额。 何者为适度的国际储备额，至今并没有一个公认的统一标准，但一般认为应该都考虑以下几个因素。 1、经济活动规模（一般来说，外汇储备占GDP的20%，中国已近50% ） 2、国际收支差额 3、外汇管制与汇率制度的安排 4、对外资信与融资能力 5、国际收支调节政策的成本和效果 6.持有国际储备的成本 = 进口资本品的投资收益—持有国际储备收益率 7、金融市场的发达程度 8、对外汇储备的经营与管理水平 9、与他国政府或国际性金融组织的协调程度 10、是否为储备货币发行国 国际储备数量管理的参考指标 储备/进口比例法（Ratio Approach） 由美国经济学家罗伯特.特里芬提出的 他认为：若排除一些短期或随机因素的影响，一国的外汇储备与它的贸易进口额之比，应保持一定的比例关系。这个比例以25％为标准，以20％和40％为上下限。 按单位时间(月)进口额来换算，约为满足3个月进口需要为标准，满足2个月进口需要为最低限。  国际储备数量管理的参考指标 储备/债务比例法 这是20世纪80年代中期兴起的一种理论观点。该理论认为外汇储备规模与外债规模之间应保持一定比例关系。 按照国际经验，外汇储备与外债余额比率的警戒线为30％，一般以保持在30％ 一50％为宜。 外汇储备与短期外债的比率。 根据国际经验，这一指标的警戒线为100％，即必须保证外汇储备能彻底清偿全部短期外债。 若该比例过低，会打击外国投资者信心，引发资本抽逃，甚至导致金融危机。但也并非越高越好，当外汇储备超过短期外债余额的5倍时，将会因大量的资源闲置而承受巨大的经济损失，因此该指标的安全有效区间为100％-500％，即外汇储备为短期外债余额的1～5倍。  1. 管理原则 ★一国货币当局调整其国际储备结构的基本原则，是统筹兼顾各种资产的安全性、流动性与盈利性。 二、国际储备的结构管理 2、国际储备结构管理的内涵 由于普通提款权和特别提款权一国不能主动增减和进行调整，因而国际储备资产的结构管理主要是指： 黄金储备与外汇储备的结构管理 外汇储备的币种管理 外汇储备的资产形式的管理 该国贸易与金融性对外支付所需币种； 该国外债的币种构成； 该国货币当局在外汇市场干预本国货币汇率所需币种； 各种储备货币的收益率。 一国经济政策的要求。 ★ 实质是要使流动性大小不同的储备资产之间保持一个适当的比率，以求得流动性与盈利性的统一。 ?一级储备 ?二级储备