一季度并表未发挥作用,预计二季度利润增速能上台阶.PDFVIP

2013 年4 月15 日 星辉车模（300043.SZ ） 造纸印刷轻工 一季度并表未发挥作用，预计二季度利润增速能上台阶 公司简报 ◆2013 年一季度收入同比增349%，净利润同比增21.5%： 买入（维持） 公司发布2013 年一季报，因并表星辉材料，收入同比大幅增长349% 至4.7 亿，车模业务、婴童车模及其他玩具、原料业务分别实现收入 1.09 当前价/ 目标价：16.89/20.42 元 亿、1586 万、3.46 亿。一季度实现净利润1960 万元，同比增速为21.5% ， 目标期限：6 个月 折合EPS 为0.12 元。 分析师 ◆主业毛利率同比表现不俗，原料业务因淡季潜力有待释放： 一季度公司综合毛利率为 11.1%，其中车模业务毛利率为34.9%，同 姜浩 (执业证书编号：S0930511120001) 比提升0.5 个百分点，婴童及其他玩具业务毛利率同比增加1.9 个百分点至 021 jianghao@ 30%。原料业务受春节下游工厂休息，需求减少等季节性因素，出货不足 但费用存在刚性，影响了单季度盈利表现，毛利率仅为 2.67% ，从毛利率 情况看，预计一季度原料业务对公司净利润贡献较为微弱，影响了单季度 业绩的同比增速。我们判断随着 2 季度下游开工率的爬升，星辉材料出货 市场数据 量增加，其盈利能力应恢复至正常状态。 总股本(亿股) ：1.58 一季度期间费用率为 6.7% ，其中销售费用率为3.2% ，管理费用率为 总市值(亿元) ：26.75 2.8% ，财务费用率为0.7%。 一年最低/最高(元) ：14.21/21.37 ◆一季度强化渠道拓展和产品创新，二季度净利有望同比增长40%-50%： 近3 月换手率：29.18% 我们认为经过几年快速增长，公司目前处于修炼内力阶段，主业增速 短期放缓不可避免。一季度公司在市场开拓方面，加快了婴童用品业务的 股价表现(一年) 推广力度，渠道端不仅保持对大型百货、大卖场深耕，亦积极推动加油站 40% 渠道、电商渠道的开拓工作。 25% 新产品开发方面，持续开发各类动态、静态车模、婴童车模、婴童自 10% 行车、儿童汽车安全座椅等产品，一季度公司共推出 8 款车模及婴童用品 -5% 新产品，完成产品改良达57 款。 -20% 04- 05- 07- 08- 10- 12- 01- 03- 我们认为随着二季度原料业务恢复盈利能力以及并表，主业保持良性 12 12 12 12 12 12 13 13 增长，单季度利润同比增速有望达到40%-50%。 星辉车模 沪深300 ◆2013 年19 倍PE，维持“买入”评级： 收益表现 我们预计2013 年EPS 为0.90 元（主业贡献0.74 元，原料业务贡献 % 一个月 三个月 十二个月 0.16 元），当前股价对应PE 为19 倍，具备吸引力，维持“买入”评级。 相对 -8.28 6.69 13.92