中南橱柜公司筹资决策案例.ppt

中南橱柜公司筹资决策案例 中南橱柜公司基本资料 该公司是一家上市公司，专业生产和销售整体橱柜。由于近年居民的购房和装修热，对该公司的整体橱柜需求旺盛。预计每年的销售收入将增长50%--100%。  决定在2009年底建成一座新厂，为此需要筹措资金5亿元 其中2000万元可以通过公司自有资金解决 其余的4．8亿元需要从外部筹措。 公司2008年完成净利润 2亿元。预计2009年全年可完成2.3亿元。﹙所处时段是2009年﹚。 适用的所得税税率为33%。 资产总额为27亿 资产负债率为50% 公司发行在外普通股3亿元股 公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率为每股0．6元 公司有长期借款 2．4亿元，年利率5%，每年年末支付一次利息 其中6000万将在2年内到期，其他借款期限尚余5年 借款合同规定公司资产负债率不得超过60% 财务经理设计的两套筹资方案 方案一：增发股票 公司目前的普通股每股市价为10元。 拟增发股票每股定价为8．3元，扣除发行费用后的净价为8元，为此需要增发6000万股股票以筹集4．8亿元资金。 公司仍维持设定的每股0．6元的固定股利率分配政策。 方案二：发行公司债券筹资 设定债券年利率为4%，期限为10年，每年付息一次，到期一次还本。 发行总额为4．9亿元，平价发行，其中预计发行费用为1000万元。 两方案的分析比较： 一，现金支付压力﹝股票﹥债券﹞ 增发股票： 现金流出量=6 000万×0.60=3600万元 发行债券： 现金流出量= 49 000万×4%=1960万元 二，资本成本比较(股票＞债券） 普通股资本成本=固定股利﹙D﹚/普通股融资净额﹙P﹚ =0.6/8=7．5% 发行债券﹙平价发行﹚： 债券资本成本=年实际负担的使用费用/实际筹资净额 = 年利息×（1—所得税率）/发行价格×(1—费用筹资率) =4%×49 000×（1－33%）/48 000 =2．7358% 三，抵税作用 增发股票 股利从税后利润中支付，不具有抵税作用 发行债券 债券利息可作为费用从税前利润中支付，具有抵税作用 四，资产负债率 增发股票 资产负债率=负债/资产 =27×50%/(27+4．8) =42．45% 资产负债率降低，公司财务风险降低 发行债券 资产负债率=负债/资产 =（27×50%+4．9）/(27+4．8) =57．86% 资产负债率增加，导致公司财务风险增加 五，盈利能力 增发股票 2008年时的资产利润率=净利润/总资产 =2/27=7．41% 增发股票后2009年时的资产利润率=2．3/(27+4．8)=7．23% 资产净利率（资产利润率）下降，影响盈利能力指标 六，其他比较 增发股票 公司不必偿还本金和固定的利息 容易分散公司控制权 发行债券 可以发挥财务杠杆作用 保证普通股股东的控制权 注：其他筹集措施 长期借款 租赁 兼并 外包 THE END * *