行业销售迎来开门红景气度有望再上新台阶.PDFVIP

2010 年 2 月 26 日 行业研究·机械行业 工程机械行业跟踪快报 行业销售迎来开门红 景气度有望再上新台阶 中信证券国际研究部 要点：  工程机械行业迎来开门红。1 月份，挖掘机、装载机和推土机销量分别为 8,029 台、11,132 台和 771 台， 比2009 年增长 251%、190%和 90%，比 2008 年同期分别增长 103%、25%和 8%，尽管 2009 年 1 月份 有春节假期且在金融危机中，可比性不强，但在出口只有 08 年四成的背景下，2010 年 1 月销量仍较 2008 年 1 月份高出许多的数据仍可以部分说明今年工程机械迎来了开门红，销售数据略超预期。从我们重点 跟踪的公司销售情况来看，尽管有春节放假因素，但行业 2 月份销售亦然火爆，有望继续超出市场预期。  区域规划、保障性住房和出口复苏将为行业发展提供新动力。近期国家出台的调控信贷和调控房地产的 政策虽然引发市场对工程机械行业发展前景的担心，但我们仍然看好行业的发展前景。主要理由有三个： 1、2009 年以来国务院以前所未有的高频率出台了 12 个区域规划，这些区域规划的建设将为国内工程 机械需求培育更多的增长极；2 、政府对房地产的政策主要是为了控制房价，并非盲目打压，与此同时， 保障性住房新建力度非常巨大，预计未来房地产投资对工程机械的拉动不会下降；3、2009 年工程机械 出口的大幅下降为未来几年出口增长埋下了伏笔，随着全球经济的复苏，出口将恢复增长。  2010 年行业收入增速将高于 2009 年。内需方面：对于基础设施建设，区域规划的落实将带来新的基建 项目，同时考虑到 2009 年已经开工的项目将继续建设，预计基建投资增速仍将达到 15%以上；对于房 地产投资，保障性住房有望成为 2010 年房地产投资的稳定器，根据中信证券宏观组预测，2010 年房地 产投资增速是 20% 。考虑到明年的基建和房地产投资情况，我们判断工程机械的内需仍将保持不错的增 长势头，预计 2010 年国内需求增速约为 17%左右。外需方面：我们认为随着全球经济的回暖，行业出 口增速将达到20% 以上。  维持“强于大市”的行业评级。按目前业绩预测，工程机械行业龙头企业 2010 年和 2011 年的平均 PE 分别为 15 倍和 12 倍。目前估值已经处于历史估值底部区域，行业估值水平被显著低估。考虑到工程机 械未来几年良好的发展前景，因此我们继续工程机械行业“强于大市”的投资评级。仍维持三一重工、 中联重科、徐工机械、山推股份和柳工的 “买入”评级，维持厦工股份、安徽合力和山河智能的“增 持”评级。 重点A股公司盈利预测、估值及投资评级 EPS PE 简 称 股价 评级 09E 10E 11E 09E 10E 11E 三一重工 32.64 1.45 2.20 2.85 22.5 14.8 11.5 买入 中联重科 23.67 1.23 1.52 1.9 19.2 15.6 12.5 买入 徐工机械 37.16 2.00 2.44 2.86 18.6 15.2 13 买入 山推股份 12.29 0.51 0.73 0.95 24.1 16.8 12.9 买入 柳工 22.13 1.23 1.48 1.63 18 15 13.6 买入 厦工股份 8.06 0.18 0.25 0.32 44.8 32.2 25.2 增持 安徽合力