关注供给侧改革效果.PDFVIP

研究报告 月报 基本金属 （铝） 关注供给侧改革效果 2017 年6 月5 日  市场简述：在供给侧改革的压力下，新疆在建产能受到抑制， 研究员 中财期货研究院 内蒙在建产能也出现停滞和缓建。目前供给侧改革对在产产 Email:psh@ 能的控制较少，企业自查已经结束，地方核查将在6 月30 TEL:021 日前结束，但实行力度尚未明确，因此在利润回升后，市场 地址：上海市徐汇区襄阳南路365 普遍对铝价报观望态度。6 月铝市场的主要逻辑还是在于政 号B 栋205(200031) 策与市场的博弈。目前氧化铝因亏损减产，预计成本端逐渐 .6333333333.3.. 走稳。但电解铝利润依然处于高位，产能产量依然难减，若 仅控制住新增产能，在整体商品下行的过程中支撑铝价不会 大幅下跌，但整体价格上涨空间并不大，因此在去产能未落 实的情况下，需注意产量压力带来的回落风险。6 月也是供 给侧改革地方政府核查时期，需关注政府动向，不排除有产 能削减消息刺激铝价快速上涨，因此不建议做空，整体维持 逢低做多思路。  操作建议：维持震荡，观望，激进者回调寻找买入机会；  风险：去产能效果不及预期 敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 ·Z.C. RD Center 研究报告• Z.C. RD Center 一、市场回顾及展望 5 月末沪铝指数收于13785，较月初下跌2.23%，5 月沪铝整体在13600—14200 区间震荡运行， 月末最后一天出现大幅杀跌，月末几天因人民币大幅上涨，加之金融监管加强，以及政府对去产能 节奏的调控，使得商品市场整体出现杀跌，6 月是供给侧改革地方政府核查时期，需关注政府动 向，目前在去产能政策的炒作下，面对实实在在的数据，市场不得不理性对待，导致做多热情逐步 降温。 宏观方面，全球在经过多年放水后，经济已经逐步企稳复苏，货币政策已有所转向，当下主要 以维持现有增速为主，已不主动刺激经济，因而对商品的需求仍在，考虑到补库存已持续了较长时 间，增速方面可能会不及去年。 供应方面，全球原铝和氧化铝产量从去年9 月开始在铝价持续回暖下，产量已开始稳步增长， 但在增长的同时，出现了内外市场的不同步，进入2017 年中国市场产量快速回升，库存持续增加， 但国外市场产量却出现下滑，库存持续减少。从4 月份数据来看，国外原铝产量有所恢复，但库存 仍在下降，国内原铝产量增速有所放缓，库存高位盘整。 下游方面，国内铝材产量仍保持了不错的增速，但铝材出口上增速确一直不甚理想，当前，国 内基建房地产都保持了不错的增速，然而汽车产量今年增速不甚理想，预计今年二季度下游整体增 速将不及去年。 综合来看，国内市场在去产能政策下，原铝产量仍未出现明显的下滑，库存高企，使得市场承 压，但国外市场由于库存快速下滑，产量未能明显回升使得伦铝仍相对国内偏强，预计6 月份沪铝 将维持震荡走势。 二、国外市场增速有所好转 据 IAI数据显示，全球市场原铝和氧化铝产量增速表现良好，4 月原铝增速较3 月出现回升， 增速5.06%， 4 月氧化铝增速仍高达18.62%，主要增速来源于中国。 IAI原铝产量