第9章私募股权投资.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 私募股权投资的退出，是指基金管理人将其持有的所投资企业的股权在市场上出售以收回投资并实现投资的收益。私募股权投资基金的退出是私募股权投资环节中的最后一环，该环节关系到其投资的收回以及增值的实现。私募股权投资的目的是为了获取高额收益，而退出渠道是否畅通是关系到私募股权投资是否成功的重要问题。因此，退出策略是私募股权投资基金者在开始筛选企业时就需要注意的因素。 第二节 私募股权投资的交易程序 六、项目退出 私募股权基金投资阶段所面临的风险主要源于其与被投资企业之间的信息不对称，因此风险控制?的重点在于:投资决策前进行详尽的行业尽职调 查，选择最佳投资项目；投资过程中选择复合型 投资工具；分阶段进行投资；另外还需要通过对赌协议、董事会条款设计等手段对被投资企业的经营层实施有效的监督与约束，以保证投资的效果。 第三节 私募股权投资的风险控制策略 尽职调查是私募股权基金选择投资行业、确定投资项目的主要决策依据。通过开展尽职调查， 私募股权基金从被动接受目标企业所提供的商业 企划书，转变为主动了解目标企业经营运作的全 面信息，减轻了在投资决策中的信息劣势，提高 了决策的准确性。针对目前我国私募股权基金投资行业趋于集中的现状，可从以下几方面加强行业尽职调查，规避行业选择风险: 第三节 私募股权投资的风险控制策略 一、加强行业尽职调查 采用PEST分析法对行业宏观环境开展尽职调查， 即通过对政治、经济、社会、技术四个方面的因 素分析，从总体上把握行业宏观环境;采用波特 五力模型对行业中观环境开展尽职调查，即从供 应商、购买者、潜在竞争、现有竞争、替代品五 个方面分析目标企业所处的行业竞争地位；通过 财务分析、定标比超分析、专利情报分析等方法 对行业微观环境进行分析，考察行业内企业的财 务、技术、市场地位及经营管理等状况。 第三节 私募股权投资的风险控制策略 一、加强行业尽职调查 可转换债券、可转换优先股等复合型投资工 具具有双重性质，持有者能在获得稳定投资收益 的基础上通过转换行为，分享被投资企业的成长 收益。且其通常附有可赎回条款，持有者能以此 减少被投资企业的机会主义行为，保障资金安全。 因此，我国私募股权基金应借助上述复合型投资工具的保障和限制作用，降低投资风险。 第三节 私募股权投资的风险控制策略 二、选择复合型投资工具 但我国私募股权基金还处于起步阶段，为了更好地保障私募股权基金在投资过程中作为投资者的利益，在当前法律 和社会环境下，我国可对上述复合型投资工具在私募股权 投资中的使用进行一定创新，如当被投资企业经营业绩较 差时，允许私募股权基金将其转换为债券，以保障私募股 权资本的安全;当被投资企业经营业绩中等时，继续保持 为优先股，既分享被投资企业的成长收益，又在一定程度 上保障资金安全;当被投资企业经营业绩很好时，允许私募股权基金将其转换为普通股，以分享被投资企业的价值增值。 第三节 私募股权投资的风险控制策略 二、选择复合型投资工具 在分阶段投资模式下，私募股权基金通过付出一定无追索权资本，享有在未来一定时间内继续投资或放弃投资的选择权，这一方面可使私募股权基金通过投资的可延迟性，持续地获取不确 定性更少、价值更高的动态信息，及时调整后续 投资决策;另一方面则使被投资企业为了顺利获 得私募股权基金的余下投资而增加努力水平，减 少机会主义行为。  第三节 私募股权投资的风险控制策略 三、分阶段投资 在分阶段投资策略的具体实施过程中，我国私募 股权基金应遵循以下步骤:首先，根据被投资企 业生产经营状况、市场发展潜力等因素确定是否 进行下一轮投资;其次，根据被投资企业突出经 营状态标志(Milestones)确定什么时候进行下一 轮投资;再次，确定本轮投资的投资金额、投资工具以及各投资工具的比例，同时也可能涉及到?控制权的再次分配、董事会席位的变化等制度问 题;最后以上述决策为指导，完成本轮投资。 第三节 私募股权投资的风险控制策略 三、分阶段投资 1、投资人为了使公司股东创造更多的利润，给股东设定了利润承诺和补偿条款，就是俗称的对赌条款。 　　对赌一词听来刺激，其实和赌博无甚关系。对赌条款是投资人与原股东在达成融资协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现，投资人可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，原股东则行使一种权利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。通过条款的