稳步发展地方政府债券.PDFVIP

《中国金融》2009 年第 9 期 从长期看，允许地方政府发行更容易监管，更为规范的地方政府债券，将隐性 债务显性化，是化解财政风险和金融风险的必然选择。 稳步发展地方政府债券 安国俊1 目前，面对美国次贷危机引发的全球性金融危机的冲击，我国政府再次采用 积极财政和适度宽松货币政策的政策组合，包括 4 万亿的投资刺激方案，在 2009 年预算中安排 2000 亿元额度的地方政府债发行，推动商业银行重回交易所进行 债券交易，推动公司债券市场发展等措施。相信宏观调控政策的适时调整会从债 券市场供给与需求、完善地方政府融资渠道、市场基础设施、监管的协调与统一、 减少制度性障碍等方面促进债券市场的创新与发展，从而为有效防范金融危机的 冲击和金融稳定性奠定基础。 地方或市政债券市场在全球呈现迅速发展势头 值得一提的是，20世纪90年代中期以来，全球市场出现了以金融市场的加 速发展来补充银行主导性金融系统的明显趋势，地方或市政债券市场在全球市场 比例总体上呈现迅速发展势头。允许地方政府发行债券，是实行分税分级财政体 制国家的普遍做法。当地方政府税收收入不能满足其财政支出需求时，地方政府 可以发行债券为基础设施建设及公共产品筹资，如英国、美国、德国和日本等国 家，地方政府债在其财政收入及债券市场体系中都占有重要地位。目前，发展地 方债券市场也已成为新兴工业化、新兴市场的转轨国家以及其他一些发展中国家 的政策重点。从我国情况来看，过去在银行为主导的金融体制下，由于地方政府 合法融资渠道不畅，地方政府只能转而加强对国有金融体系的控制或其他“创新” 方式，试图用金融手段来替代本应由财政手段发挥的功能。主要包括：（1）贷款 等间接融资。这类融资主要通过银行、保险公司和投资公司等中介机构而获得的 用于城市基础设施建设和改造和资金。另外还包括国际金融组织贷款和外国政府 贷款；（2 ）准市政债券。准市政债券方式，准市政债券不同于一般意义上的市政 债券不同,是通过设立隶属于政府的国有企业作为融资平台进行融资的金融工 具，而不是直接由地方政府或其授权机构发行的。包括城投类企业发行的债券， 以及地方政府所属的基础设施类企业所发的企业债。（3 ）项目融资。包括BOT ， TOT 以及政府授权大型国有企业对特别项目实施融资租赁的方式。（4 ）信托融 资模式。继 2002 年 7 月，我国第一个为市政建设融资的集合资金信托——上海 外环隧道项目资金信托计划成功发行后，信托融资模式成为各地方政府弥补公用 事业、基础设施建设投资缺口的重要方式。由于监管缺位问题，上述融资途径存 在很大的潜在风险，从长期来看，允许地方政府发行更容易监管、更为规范的地 1安国俊，高级经济师、副研究员，硕士生导师，现工作于中国社会科学院金融研究所，主要研究方向为财 政政策与货币政策协调、债券市场发展与金融风险防范、金融市场效率与稳定性。 Email:guojun.an@163.com；MSN:an_zi2000@. 1 《中国金融》2009 年第 9 期 方政府债券，将隐性债务显性化，是化解财政风险和金融风险和必然选择。 我国地方政府债券发行应注意的问题 日前，为应对国际金融危机，扩内需确保经济增长，2009 年财政预算安排 2000 亿的地方债发行额度，理论界和实务界争议颇多的地方政府债券终于正式 启动。由于处在起步阶段，地方政府债券发行采用财政部代理发行的方式，但是 列入省级预算管理，发行期限为 3 年，上市后可以以地方债名义同时在银行间市 场和交易所市场交易。这与 1998 年之后积极财政政策采取的中央财政增发国债 转贷地方使用的方式有所突破，有利于克服转贷方式的弊端，加强对地方政府财 政预算的约束，充分考虑地方建设项目的需求，在权责明晰的前提下便于加强地 方政府对资金使用效率和项目绩效的评价和监督，减少地方财政风险向中央财政 传递的可能路径。由于地方债发展处于初期阶段，为降低风险，目前地方政府债 券采取由财政部统一代理发