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第九讲 外汇及其衍生证券 衍生产品示例 期货：农产品、石油、黄金、金属、天然橡胶等 调期：互换 期权：外汇期权、股票期权等 远期合约等 期货 通常的原因 原材料价格波动对生产的影响 原材料价格的季节周期 汇率对于进出口的影响 现在的原因－－全球化 汇率不稳定 期货基金 期货甚至成为一种投资工具 衍生证券的定义 衍生证券是一种金融工具其价值依赖于基础资产价格的变动。 衍生证券是一种合约。 衍生证券市场 交易所交易 标准合约 交易池、计算机系统 没有信用风险 场外交易 非标准合约 电讯网络 一定的信用风险 衍生证券的用途 套期保值 价格发现：通过广泛的价格预期调节生产活动 锁定收益 降低投资成本 债券、股票等的发行：可转换债券等 管理期权等 远期合约 定义：远期合约是关于在未来某确定时间以确定的价格买入或卖出一定数量的标的资产的协议。 与现货合约的对比：现货合约是立即交割的交易。 远期合约原理 场外交易 合约价值为零：交易在初始阶段对于双方是公平的。 零成本：无需保证金等其他成本。 远期价格 合约价值为零的交割价 不同到期日的远期价格不同 术语 多头：合约的卖方或者持有方 空头：卖出方 示例 1998年1月20日，交易者A以1GBP＝1.6196USD价格与交易者B达成了3个月期兑换100万GBP的协议。 交易者A有义务在1998年4月1日支付给交易者B1619600USD以换取100万GBP 可能的结果是什么? 多头获利 空头获利 期货：Futures Contracts 关于在未来某确定时间以确定的价格买入或卖出一定数量的标的资产的协议。 与远期合约构成原理相同，但交易制度不同。 交易所交易。 套利示例1. 存在套利机会吗? 假设: 黄金的现货价格为US$300每盎司 1年期的远期价格为US$340 1年期美元利率为5% 是否存在套利? 套利示例2.存在套利机会吗? 假设: 黄金的现货价格为US$300每盎司 1年期的远期价格为US$300 1年期美元利率为5% 是否存在套利? 远期价格的决定 如果黄金现货价格为 S ，T年的远期价格为F,则 F = S (1+r )T 其中，r是1年期无风险利率。 在上例中， S=300, T=1, r=0.05，所以 F = 300(1+0.05) = 315 远期汇率的决定—利率平价 美元与英镑一年期利率分别是Rusd=0.01与Rgbp=0.06 即期汇率为S=2.00，远期汇率为F=1.90 示例 某投资人持有两个12月到期的黄金期货多头。 合约规模是100盎司。 期货价格为US$400 初始保证金：US$2,000/contract (US$4,000 in total)，总金额的5%。 维持保证金：US$1,500/contract (US$3,000 in total)，初始保证金的75%。 盯市：A Possible Outcome  期货交易所 Chicago Board of Trade Chicago Mercantile Exchange LIFFE (London) TIFFE (Tokyo) 上海金属交易所 河南粮食交易所 海南橡胶交易所 期权：Options 看涨期权（call option）给予期权持有人在未来某确定时间以确定价格（执行价）买入一定数量的某种资产的权利（而非义务）。 看跌期权（put option）给予期权持有人在未来某确定时间以确定价格（执行价）卖出一定数量的某种资产的权利（而非义务）。 权利而非义务，与期货合约相比是单向的 IBM股票看涨期权的多头 Profit from buying an IBM European call option: option price = $5, strike price = $100, option life = 2 months 美元的看涨期权多头 假设1美元兑日元的看涨期权: 期权价格 =5%JY, 执行价 = 100JY/USD, 期限 = 3个月 IBM看涨期权的空头 Profit from writing an IBM European call option: option price = $5%, strike price = $100, option life = 2 months 美元的看涨期权空头 假设1美元兑日元的看涨期权: 期权价格 =5%JY, 执行价 = 100JY/USD, 期限 = 3个月 Exxon看跌期权多头 Profit fr