利率理解可交割掉期期货-CMEGroup.PDFVIP

利率 理解可交割掉期期貨 近年來，資本市場的波動狀況已經證明對於資產經理們頗具挑 掉期利率 戰性。我們將繼續處理次貸危機的餘波，這次危機見證了數家 令人尊敬的金融服務公司倒閉，並迫使美聯儲將短長期利率都 推至歷史低點。 在這一動盪時期，芝商所始終繼續為投資者及資產經理提供風 險管理解決方案。多德-弗蘭克金融改革立法已經成為場外交 易掉期市場的重要推動力，對透明度與金融擔保提出了更高要 求。可交割美元利率掉期期貨（DSF）應運而生，代表著芝商 所風險管理工具一個重要的新增品種。 DSF合約旨在提供一種管理利率風險敞口的流動性途徑，它提 供了在遠期基礎上交易實際利率掉期的機會，同時又享有標準 期貨合約所具有的金融保障。與之前上市的現金結算利率掉期 期貨不同，DSF合約提供CME清算所執行的“普通”利率掉期（“ 利率掉期（IRS）”或“掉期”）的交割。 就其本身而言，DSF以一個整合方案結合了期貨與場外交易衍 DSF合約按待交割掉期的100%面值加以面值百分比表示的非 生品工具兩者的優勢。這些工具為資產經理提供了應對利率掉 面值價值（NPV）報價。注意，掉期的非面值價值可正可負， 期市場及其他固定收益證券相關風險的新機會。 依照現行掉期利率與掉期相關聯固定利率或票息之間的關係而 定。因此， DSF合約可以面值的100%以上或之下來報價 ，例 本文旨在審視如何構建DSF合約以及如何將其應用於一些風險 如 101%、 98%等。1 管理問題之中。我們特別對使用DSF合約進行現貨利率掉期工 具的套期保•進行了探究；另外還有現貨國債證券；以及價差與 30年期合約的最低允許價格波動或最小報價單位等於面值的1% 國債期貨的比較。 的1/32，或31.25美元，基於100,000美元面值的合約。 (31.25美元 = 100,000美元1%的1/32) 。10年期與5年期合約的 可交割掉期期貨 最小報價單位規定為1/32的一半或15.625美元/合約。 2年期合 DSF合約要求通過CME清算所設施交割利率掉期工具。這些已 約的最小報價單位為1/32的四分之一或7.8125 美元/合約。 交割掉期使用非常標準或普通的條款予以結構化。 為履行一份到期合約而交割一份實際掉期，將視情況從多到空 DSF合約特別要求交割以美元（USD）計價的利率掉期。上市 或空到多支付一個發票金額。這一現金調整反映出DSF合約在 的單獨合約要求以名義價•100,000美元交割2、5、10及30年期 最後交易日期貨結算價所體現的標的掉期非面值價值。 掉期。 每個支付期限上市的合約與特定的固定利率或票息（大 DSF合約運用的慣例將掉期期貨的買方（或“多頭”）稱為標的 致與當前市場利率相當，例如0.5%、1.0%，1.5%，2.0%等） 掉期在交割時固定利率的收取方（浮動利率的支付方）。同樣 相關聯。 地，賣方（或“空頭”）則是交割時固定利率的支付方（浮動利 上市的DSF合約按季度到期，分別是合約月份3月、6月，9月 率的收取方）。 與12月第3個星期三之前的星期一 。這與芝商所歐洲美元期貨 合約的正常到期週期一致 。 1 這一報價慣例確保了報價將以正值顯示。作為一種替代，交易所可以採用僅參照標的掉期非面值價值（NPV）的合約報價慣例。這一慣例與通行的場外 交易市場慣例相符，但可能會造成困惑或困難，因為報價或簿記系統的程式有時會將負數視為錯誤而拒絕。 2 理解可交割掉期期货 | 2013年2月1日 | © 芝商所 參照慣例 通過參照與掉期期貨合約相關聯的固定票息，投資者可運用簡 單的代數來計算固定利率支付的未來流量，並折現