第八章机构投资者研究.pptVIP

8.2 机构投资者参与公司治理机理分析 机构投资者 克服分散股东 “搭便车”问题 补 位 减少控股股东 的机会主义行为 制 衡 降低公司股权融资成本 影响公司战略与经营决策 提升企业价值 8.2.1 机构投资者对公司治理的作用机理 公司内外部机制（股东大会、董事会、公司控制权市场等） 8.2 机构投资者参与公司治理机理分析 8.2.2 机构投资者参与公司治理的途径 向管理层提出公司治理建议 定期公布目标公司名单 股东诉讼 私下沟通 机构投资者联合行动 征集委托投票权 8.2 机构投资者参与公司治理机理分析 投资规模 投资风格 利益关联 投资规模越大者，积极监督收益高，消极 监督收益小 执行长期投资策略者更倾向于积极参与公 司治理 与拟投资公司之间存在利益关联者参与治 理积极性弱 法律环境 投资对象 股权文化 法律和监管环境对机构投资者参与公司 治理的积极性起到了非常重要的影响 机构投资者普遍偏好于规模大的公司以 及公司治理水平高的公司 “股东至上主义”有利于机构投资者积极 参与公司治理 内部因素 外部因素 8.2.3 影响机构投资者股东积极主义的因素 * 法律监管——投资上限 监督目标公司的难度 保持流动性 自身的委托代理问题——损害外部股东利益 消极的投资者的投资者 《证券投资基金管理暂行办法》规定单个基金持有一家上市公司的股票不得超过基金资产净值的10%，同一基金管理人管理的全部基金持有一家上市公司发行的证券不得超过该证券的10% ——损害外部股东利益 机构投资者的积极作用 1992年前后不到一年的时间里，在机构投资者的压力下，美国几家最著名大公司的董事会先后解雇了六位声名显赫的CEO。他们分别是，美国国际商务机器（IBM），美国通用汽车公司（GM）总裁，美国捷达（American Express）总裁，西屋公司（Westinghouse），柯达（Kodak）总裁和康柏电脑（Compaq Computer）。 第8章 机构投资者与公司治理 8.1 机构投资者的类型与特点 8.2 机构投资者参与公司治理的机理分析 8.3 我国机构投资者公司治理参与实践√ 8.3 我国机构投资者的公司治理参与实践 我国的机构投资者大体上经历了由券商(证券公司)为主到证券投 资基金为主的发展过程。 但是，2000年前，多数上市公司的控制权掌握在发起人和控股股东手中，致使机构投资者难以对公司治理产生影响，导致其只能通过坐庄、炒作盈利 1991-1998年 散户为主 1999年以后 向以机构投资者为主转变 2008年 机构投资者占流通市值约44% 散户是沪深证券市场主要力量， 期间机构投资者开户数量少 政府允许国有、国有控股、上市公司三类企业进入股市，标志着 中国证券市场开始由散户投资者 为主体向以机构投资者为主体的 演变。 沪深股市流通市值约8万亿。机 构投资者约占44%，其中基金 占27%。可直接进入股市的机构 投资者有证券投资者基金、证券 公司、三类企业、QFII等。其中 证券基金的发展最引人注目。 8.3 我国机构投资者的公司治理参与实践 8.3.1 我国机构投资者的主要类型 现代企业制度 证券投资基金 证券公司 1、 2、 现代企业制度 三类企业及投资集团 3、 现代企业制度 保险公司 社保基金 4、 5、 现代企业制度 QFII 6、 1、证券投资基金 证券投资基金主要的投资标的为股票、期货、债券、短期票券等有价证券。 作为我国机构投资者的主力军，在证券市场中的作用不容忽视。 试点阶段（1997-2004） 《证券投资基金管理暂行办法》 （1）基金规范化运作 严格审批，发起资本不得少于3亿 （2）在封闭式基金基础上成功实施开放式基金 第一批封闭式基金：南方基金公司-基金开元；国泰基金公司-基金金泰 1999 年，基金管理公司的数量增加到10 家，全年共有 14 只新的封闭式基金行。 2001 年 9 月，第一只开放式基金——华安创新诞生。到2002年，开放式基金已达13只。 （1）基金产品差异化、投资风格多样化 除传统的成长型、混合型和指数型基金外，纯债券基金、成长收益复合型基金、上证180指数增强基金、具有WTO概念的优势企业基金纷纷问世 （2）开放式基金取代封闭式基金 2004 年开放式基金的资产规模首次超过封闭式基金的资产规模。2009 年年末我国的基金数量达到了 621 只。其中，开放式基金的数量达到了 599 只（包括 ETF 基金、QDII 基金）。2009 年年末，我国基金资产净值为 3.1 万亿元，其中开放式基金的资产净值达到 3 万亿元，占到全部资产净值的 97.4％。 快速发展阶段（2004-今） 《证券