无风险利率估算模型_周鹏洋.pdfVIP

2009 年第8 卷第2 期（总第107 期） 12 无风险利率估算模型 1 2 周鹏洋 ，张彩虹 （北京林业大学经济管理学院，北京 100083） 摘 要：人们在开展各类金融分析和研究的时候都习惯从金融市场中寻找一个低风险利率来代替无风险利率，很少有人去定量地 研究无风险利率，而无风险利率在金融产品的定价中起着至关重要的作用，特别是金融衍生品的定价都不可避免的用到无风险利率。 作者认为真正意义上的无风险利率应该要追溯到CAPM 中的资本市场存在无风险资产的基本假设，即真正意义上的无风险利率是由 资本市场决定的。本文基于CAPM 和SFM 的基本假设和研究思路，在市场均衡条件下得出一个真正意义上的无风险利率估算模型。 关键词：CAPM；SFM ；无风险利率；资产组合 Abstract ：People are always used to seeking a lower -risk interest rate to take place of risk -free interest rate when they do financial researches, few people quantitatively study on the risk-free interest rate ,but the risk-free interest rate plays a crucial role in pricing financial products especially financial derivatives. The risk-free interest rate only exists in CAPM, not in reality! So the risk-free interest rate is decided by its capital market. In this paper, based on CAPM and SFM, I derived a math expression of risk- free interest rate, which makes the no-arbitrage pricing more accurate and is more beneficial to equilibrium of the Capital Market. Key words:CAPM;SFM;Risk-free interest rate;Assets Portfolio 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1671-8089 （2009）02-0012-04 一、由CAPM 导出的任意一种投资组合的收益率和市场组 1 的n*1 阶矩阵） 合收益率的关系式 -1 (a-R ) ∑ (u-R 1) CAPM 是在马克维茨资产组合理论上发展起来的，它接受了马 ω= 0 -1 0