第四章套期保值原理.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * 特别应该认识到一个现实问题:与不采用对冲相比，采用对冲既可以增加也可以减少企业的盈利。 以下假设一家公司准备用卖空期货交易来对冲将来的100万桶石油销售中的风险。 当石油价格下跌时，公司在石油销售中会有损失，但公司在对冲交易中会得到正收益，公司资金部主管也因为有这样的业务远见而得到称赞。很明显，与不采用对冲相比，采用对冲给公司带来了更好的收益，公司的其他主管也会(希望如此)赞赏资金部的成就。 当石油价格上升时，公司在销售中会盈利。对冲交易却带来损失，此时对冲比不对冲更糟糕。即使对冲在最初被认为是一个明智的决策，此时资金部仍然会难以令人信服当初为什么会采取对冲决策。 假定石油价格每桶上涨了3美元，期货对冲损失也是每桶3美元。以下是想象的资金部主管同公司总裁的对话: 例如，3月初，卖出套期保值者发现7月份和9月份期货合约的基差分别是一50元/吨和一l00元/吨，假设7月至9月间持仓费为30元/吨，这意味着扣除持仓费因素，9月份基差较7月份基差弱，换而言之，9月基差走强可能性更大，企业可以选择9月份合约进行套期保值。 (二)套期保值比率的确定 1：1的套期保值比率会带来基差变动的风险，造成不完全套期保值。实际中企业可以结合不同的目的，来灵活确定套期保值比率。 （三）期转现交易 A:期转现交易的定义 1.持有方向相反的同一品种同一月份合约的会员(客户)协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方商定的期货价格(该价格一般应在交易所规定的价格波动范围内)由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单进行交换的行为。 2.在商品期货、金融期货中都有着广泛应用。我国三大商品期货交易所也已经推出了期转现交易。 3.期转现使用情形 1）在期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单或标准仓单以外的货物进行期转现。 2）买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，并希望远期交货价格稳定。 ★ 先在期货市场上选择与远期交收货物最近的合约月份建仓，建仓量和远期货物量相当，建仓时机和价格分别由双方根据市况自行决定， 2）买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，并希望远期交货价格稳定。 ★ 希望交收货的时候，进行非标准仓单的期转现。 ★ 通过期货市场签订一个远期合同，一方面实现了套期保值的目的，另一方面避免了合同违约的可能。 B:期转现交易的优越性（加工企业和生产经营企业） 1.可以节约期货交割成本（搬运、整理和包装等交割） 2.可以灵活商定交货品级、地点和方式； 3.可以提高资金的利用效率。 4.可按需分批、分期地购回原料，减轻资金压力，减少库存量；生产经营企业也可以提前回收资金。 5.比“平仓后购销现货”更便捷。 确定期货平仓价格的同时，确定了相应的现货买卖价格，由此可以保证期货与现货市场风险同时锁定。 6.比远期合同交易和期货实物交割更有利。 ★ 远期合同交易：违约问题和被迫履约问题 ★ 期货实物交割：交割品级、交割时间和地点的选择等没有灵活性问题，而且成本较高。 C:期转现交易的流程 1．寻找交易对手。 拟进行的一方，可自行找对方，或通过交易所发布意向。 2．交易双方商定价格。 ★ 平仓价(须在审批日期货价格限制范围内) ★ 现货交收价格。 C:期转现交易的流程 1．寻找交易对手。 拟进行的一方，可自行找对方，或通过交易所发布意向。 2．交易双方商定价格。 ★ 平仓价(须在审批日期货价格限制范围内) ★ 现货交收价格。 3．向交易所提出申请。 ★ 买卖双方到交易所申请：填写交易所统一印制的申请单； ★ 用非标准仓单交割的，需提供相关的现货买卖协议等证明。 4．交易所核准。 交易所批准当日将买卖双方期货头寸平仓。 5．办理手续。 ★ 用标准仓单期转现：批准日的下一日，买卖双方到交易所办理仓单过户和货款划转，并缴纳规定手续费。 ★ 用非标准仓单期转现：买卖双方按照现货买卖协议自行进行现货交收。 6．纳税 用标准仓单期转现的，买卖双方在规定时间到税务部门办理纳税手续。买卖双方各自负担标准仓单期转现中仓单转让环节的手续费 例题：在黄大豆期货市场上，甲为买方，开仓价格为1 900元／吨；乙为卖方，开仓价格为2 100元／吨。黄大豆搬运、储存、利息等交割成本为60元／吨，双方商定的平仓价为2 040元／吨，商定的交收黄大豆价格比平仓价低40元／吨。 分析： 期转现后买卖双方实际现货交易价格 甲平仓盈亏=2040 - 1900=140元/吨 现货交收价=2040 - 40=2000元/吨 甲实际购入小麦价格=2 000 -140=1 860元／吨； 乙方平仓盈亏=2100 - 2040= 60元/吨