上市公司并购重组监管45.ppt

公司董事会的责任 要约收购(Art32,33,34)： 董事会对收购人主体资格、资信情况和收购意图进行调查，聘请独立财务顾问提出专业意见，对股东是否接受要约提出建议（公告要约报告书20日内） 要约条件发生重大变更，提出补充意见（3个工作日内） 要约收购期间，董事不得辞职 自提示性公告到要约期满，除正常经营或执行股东大会已作出的决议外，未经股东大会批准，不得处置公司资产、对外投资、调整公司主营、担保、贷款等对公司资产、负债、权益或者经营成果造成重大影响 收购与反收购 收购与反收购的发生：实质是实力的较量 例如：2006年1月，钢铁巨子米塔尔以要约方式（以相当于37.74欧元/股）敌意收购行业第二大公司阿赛洛，阿赛洛采取反收购行动，在全球范围内寻找“白武士”，最后采取吸收合并方式，向俄罗斯富商定向发行股份将其拥有的俄罗斯北方钢铁公司和意大利的钢铁公司注入阿赛洛，折股价格相当于44欧元/股。5月，米塔尔提价。在股权之争中，小股东自行决定是向米塔尔卖出股份直接获利，还是同意阿赛洛与俄罗斯富商的钢铁公司合并，成为全球第一大钢铁集团。结果是考虑到股东利益，阿赛洛董事会决定同意与米塔尔合并。 董事会反收购措施与诚信义务的平衡(Art8,80) 董事会针对收购所做决策和采取的措施，应当有利于上市公司和股东的利益，而不是其自身利益 不得滥用职权对收购设置不适当的障碍，例如： 焦土措施：举债购买公司不需要的业务、出售公司具有持续盈利能力的业务 公司章程中设置不当反收购条款： 设置超过《公司法》关于董事会、股东大会决议通过的比例； 提高小股东提案权的比例； 提高小股东召集临时董事会、股东大会的比例 　　 上市公司并购重组监管 并购重组的概念 并购重组不是准确的法律概念，只是市场通常说法，主要包括上市公司控制权转让（收购）、资产重组（购买、出售资产）、股份回购、合并（吸收合并和新设合并）、分立等对上市公司股权结构、资产和负债结构、收入及利润产生重大影响的活动。 ? 并购重组的发展历程 1992－1996，萌芽状态，从二级市场竞购到法人股协议转让，外资萌动 ?1997－2002，快速发展，以协议转让为主，多种方式并存，面临退市的公司大量重组 2002至今，规范发展，《收购办法》实施，出现要约收购，吸收合并，回购流通股，定向发行购买资产，各种创新层出不穷；国有、外资、管理层成为控制权市场的主要力量，民营企业“疗伤” 法律环境发生新变化 《证券法》、《公司法》的修订 国务院发布的提高上市公司质量的34号文件、拟定中的《上市公司监管条例》 证监会制定《上市公司收购管理办法》、《财务顾问管理办法》、《股东大会规范意见》、《章程指引》等配套文件 交易所出台配套业务规则 股权分置改革后的证券市场全流通的新形势 市场恢复公司定价和价值发现功能：股价表现成为并购的驱动力 控股股东的行为模式发生变化：控股股东的持股具有高透明度，其财富与股价挂钩，有动力通过并购重组提升公司价值 股权的流动性增强，股权结构逐渐分散化，收购方式呈多元化 证券市场配置资源的功能得以实现，为市场化的并购奠定基础 并购重组监管思路的新变化 背景：两法修订 《公司法》的修订（与并购有关） 强调公司自治，体现公司章程的重要性 允许一人公司、分期注资、出资形式多样化（股权）、对外投资不受净资产百分之五十的限制 强化控股股东及其实际控制人、董事、监事、高管人员的责任 背景：两法修订 《证券法》的修订（与并购有关） 强制性全面要约收购制度改为要约方式（主动的自愿要约），大大降低收购成本 发行条件放宽（以股权作为并购手段创造条件） 增加一致行动人概念，强化收购人及其实际控制人的法律责任 新修订的《收购办法》 目标：规范和发展 减少监管部门对上市公司收购活动的事前审批，进一步发挥市场机制的作用，提高效率，搞活市场 同时通过加大事后监管力度，做到监管有力，市场有序 信息披露义务人 范围： 持股达到法定披露比例的投资者及一致行动人：包括收购人和相关权益变动的当事人 上市公司董事会、独立董事 专业机构：包括财务顾问、律师、资产评估机构、注册会计师 （二）收购人的主体资格（Art.6) 禁止收购上市公司的情形： 收购人负有数额较大债务、到期不能清偿、且处于持续状态 最近三年有重大违法行为或者涉嫌有重大违法行为 最近三年有严重的证券市场失信行为 收购人的主体资格（Art.6) 收购人为自然人，存在《公司法》第147条规定情形： 无民事行为能力或者限制民事行为能力； 因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序，被判处刑罚，执行期满未逾5年，或者因犯罪被剥夺政治权利，执行期满未逾5年； 担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理，对该 公司、企业