申银万国-交通运输械男业：需求成本两端受压,主业盈利面临挑战-20080722.pdfVIP

业 产 及 业 行 交通运输/航空机场 2008 年 7 月 22 日 究 研 业 行 需求成本两端受压，主业盈利面临挑战 航空：中性 ——航空、机场行业2008年三季度投资策略及中报前瞻 / 度 深 业 行 机场：看好 相关研究 一、航空行业 1-6 月份累计，航空业务量增速高位回落，客座率增幅同比下降；由于航空公 《航空机场行业2008 年 5 月数据点评-- 司通过降低飞机日利用率、大幅消减国内国际航班（国航除外）控制运力，票 地震因素助力，5 月份增速下滑演变为成 价水平未见大幅回落；上半年国际、国内航油价格同比增长 74%和 12.3%，国 负增长》2008/6/18 内航空公司在很大程度上享受了较低的国内航油价格；人民币上半年累计升值 《航空机场行业2008 年 4 月数据点评-- 6.5%，为航空公司带来了可观的汇兑收益。预计 08 年上半年，国航、南航、 全行业增速明显下滑》2008/6/2 东航、上航每股收益分别为 0.09、0.14、0.03、-0.02 元，国航、南航、东航 《增长具有确定性，估值合理-机场行业 EPS 同比增长-18.2%，100%，150%。 07 年报及 08 年一季报比较分析》 2008/5/13 三季度是航空行业的传统旺季，受到奥运会对出行限制和安检级别提升的影 《中国航空业定价能力探讨-暨 07 年报 响，业务量增长不容乐观；国内航油价格在 6 月 20 日和 7 月 1 日连续大幅上 及 08 一季报比较分析》，2008/5/8 调出厂价 （1500 元/吨）和销售价格（720 元/吨）后，三季度将同比增长 50.5%， 高油价对航空公司主业盈利的压力开始正式显现；下半年人民币升值速度将有 《航空2008 第二季度投资策略及一季报 所放缓。预计 08 年全年，国航、南航、东航、上航每股收益分别为 0.28、0.52、 前瞻-油价是航空盈利增长的拦路虎》 0.12、0.06 元，国航、南航、东航分别同比增长-14.3%，23.8%，0%。 2008/4/10 维持中性评级，不建议配置： （1）08 年除国航外，其他航空公司都面临主业 亏损压力；（2）即使股价大幅调整，A股整体估值不断向 H 股估值靠拢的情况 下，航空 AH股价差依然 处于 200%的高位，安全边际较小。下半年航空行业可 能存在的投机性机会在于：（1）出于保障航空公司正常运转需要，国家可能 会对部分高负债公司进行注资；（2）油价大幅下调带来短期机会；（3）