关于对平安税务检查传闻的点评.PDF

东海证券研究所 公司研究 中国平安（601318） 评级：增持（维持） 股价 43.04 元 跟踪报告 2008 年 7 月 3 日 星期四 关于对平安税务检查传闻的点评 分析师 陶正傲 投资要点 电话 010819 邮件 tza@ 我们在 2008年 6月 25日发表的下半年投资策略报告中将中国平安 行业 保险 由中性调为增持。是基于中国平安没有对外重大投资的潜在风险和 寿险的一年新业务价值继续较快增长的前提下，主要是看好寿险业 重要数据 的长期持续增长潜力，以及中国平安股价所内含的一年新业务价值 总股本(亿股） 73.5亿 乘数估值不高的情况。 流通股本(亿股) 39.3亿 总市值(亿元) 3189.9 流通市值(亿元) 1691.47 中国平安此次接受国税总局的税务检查是中国平安所未曾经历过的 全面检查，鉴于保险行业存在的种种不规范情况，存在税务上的一 市场表现 些不当之处，实属相当正常的事。 1M 3M 6M 绝对涨幅(%) -23.55 -19.33 -59.43 相对涨幅(%) 0.78 1.02 -9.83 经过 7月 2日的下跌，对平安寿险之外其他业务按 2007年的 15倍 PE估值，估计中国平安 7月 2日股价对应的一年新业务价值乘数为 17.63倍。若再次下跌 10%的话，对应的一年新业务价值乘数将只有 个股相对上证综指走势图 13.23倍。 即使对总部、信托及资产管理等业务 2007年净利润按 10倍 P/E估 值，其他部分业务仍按 15倍 P/E估值，则寿险之外的其他业务价值 为 1000.65亿元。7月 2日收盘股价再次下跌 10%的话，对应的一年 新业务价值乘数将只有 15.5倍。 我们认为税务检查若有补缴税款发生是一次性的支出，经过 7 月 2 日股价下跌 10%，市值减少 351.48亿元，已经是相当充足的调整。 除非本次税务补缴会影响公司的业务发展与增长，但我们估计应当 相关报告： 不会对业务增长与发展有太多影响。