第13章选择权与认购(售)权证.PPT

第13章 選擇權與認購(售)權證 選擇權買賣交易雙方的權利、義務及對市場的預期 選擇權的種類 依標的物 依交易場所 集中市場：標準化契約 店頭市場：客製化契約，如債券選擇權、新台幣選擇權 台灣期貨交易所的選擇權商品種類(截至2016年1月底止) 選擇權的到期損益分析 履約價格、標的物市價與履約價值的關係 選擇權買賣雙方之到期損益圖形 牛刀小試13-1 小明不看好台股行情，因此，決定買進1口台指賣權，假設履約價格7800點的台指賣權之權利金為110點。請問到期時，若台灣加權股價指數為7700點，則小明該不該行使權利？此時他的投資損益為何（暫不考慮任何的交易費用及稅負）？ 投資新視野—人民幣急貶重創TRF TRF就是由銀行與客戶對賭標的物價格的未來走勢，契約上載明契約規格或名目本金，並設定履約價格、上方保護價格及槓桿倍數（通常設為2倍）。 當標的物價格高於履約價格時，客戶有行使契約的權利，獲利金額為「契約規格×（市場價格?履約價格）」 當標的物價格觸及上方保護價格時，契約提前終止 當標的物價格低於履約價格時，客戶必須行使契約，損失金額為「契約規格×槓桿倍數×（履約價格?市場價格）」 13.2選擇權的評價 投資人買進選擇權所支付的代價，除了其履約價值外，還須包括「時間價值」(Time Value)，而選擇權評價的重點即在於如何評估時間的價值。 時間價值 牛刀小試13-2 假設股票價格為60元，買權之履約價格為65元，距選擇履約日期為半年，股價年報酬率標準差為15%，無風險名目利率為7%。綜合以上訊息，請問股票買權的價值為何？ 選擇權結算制度及保證金制度 期貨經紀商會向選擇權「賣方」收取保證金，並採每日結算制度，以控制違約風險。 (1)權利金市值＝權利金點數×$50。 (2)截至2016年1月20日止，台灣期貨交易所所訂之台指選擇權風險保證金（A值）為22,000元，風險保證金最低值（B 值）為11,000元。 牛刀小試13-3 假設目前履約價格7700點的台指買權價格為140點，台灣加權股價指數為7650點，當時台指選擇權風險保證金（A值）為22,000元，風險保證金最低值（B值）為11,000元。則賣出1口台指買權的投資人，必須繳交多少原始保證金給期貨經紀商？ 牛刀小試13-4 投資人以108點買進1口履約價格7700點的台指買權，請問： (1)若該投資人一週後以152點將該買權平倉，若考慮買賣手續費（假設1口80元）及期貨交易稅，其投資淨損益為何？ (2)若投資人將該買權持有至到期，假設到期時台灣加權股價指數為8000點（最後結算價），投資人是否應行使權利？考慮所有手續費（假設台指選擇權及小型台指期貨的單邊手續費皆為每口80元）及期貨交易稅後，其投資淨損益為何？ 牛刀小試13-5 小明看好未來1個月台積電股票的走勢，決定買進1口履約價格為95元，並賣出1口履約價格為100元之股票買權，權利金分別是4點與0.8點（契約規格2000股，每點價值2,000元），請問： 1.該策略為何種策略？ 2.其最大可能的利潤為何？ 多頭跨式部位 預期選擇權標的物價格未來將有劇烈波動。若認為大漲的機率較高，可多買1 口買權，形成偏多跨式部位；若認為大跌的機率較高，可多買1 口賣權，形成偏空跨式部位 空頭跨式部位 預期標的物未來價格的波動幅度不大或持平 多頭勒式價差策略 預期選擇權標的物價格未來將有劇烈波動 空頭勒式價差策略 預期標的物未來價格的波動幅度不大或持平 牛刀小試13-6 根據下表之資料，請問小明應如何利用聯電股票選擇權來建構多頭跨式部位，並說明在何種條件下，小明可產生利潤？ 選擇權避險策略 保護性賣權：買進標的物的賣權來規險現貨價格下跌的風險 例如，某台灣基金經理人為了要保持前3季的操作績效（其比較指數為台灣加權股價指數），而不想受到第4季（未來1季）股市可能向下修正的影響，根據賣權的損益特性，便可買進台指賣權來保護其現貨投資組合不受市埸影響 假設目前（9月15日）台灣股價指數為5300點，該基金投資組合目前價值為2.65億元，其 β 係數等於1，代表基金價值的變動幅度與市場指數是一致的，而面對市場不同月份且履約價格不同的指數選擇權，應該如何選擇合適的標的物來避險呢？ 12 月份台指賣權之市場報價 保護性賣權避險之敏感度分析 保護性賣權避險策略 牛刀小試13-7 有1檔美式欣銓認購權證的發行條件如下：履約價格20元，行使比例1：0.5，發行價格2元，發行期間6個月，發行時欣銓股價為18元。請問： (1)發行時該權證屬於價外或價內權證？ (2)成本槓桿倍數為何？ (3)假設在存續期間內欣銓公司發放股票股利 1 元，則該認購權證的履約價格及行使比例應如何調整？ 買賣權證的交易費用 牛刀小試13-8 投資人以每