第7章国际金融案例.ppt

国有化 市场准入政策 财政金融政策 外资管理措施 货币的不可兑换性 消费偏好 经济周期 战争 ③乘以。用例7—2的期初现金支出数据,现金流量现值可计算如下: 如果日光公司预计初始投资增加至1 000万欧元,清算价格盈亏平衡点计算如下: 只要4年后预期清算价值不低于348.38万欧元,日光公司就可以获得预期的12%的内部收益率。 (7)融资安排。 现实生活中,跨国投资项目并非完全要由母公司来提供资金,许多子公司都能够从当地获得一定的融资。如果子公司能够提供一部分资金,投资项目的资本结构就会发生改变,内部收益率将由母公司和子公司的资本成本共同决定,而非简单分析中仅由母公司的资本运用成本来决定。融资安排的变化往往对投资项目现金流有较大的影响。 见书本P139 流汇率理论——利率平价理论、购买力平价理论、国际费雪效应、资产组合平衡理论、汇率超调理论、合理预期理论——是汇率预测的理论基础。这些理论从不同的角度出发,探讨了汇率波动与一些经济变量变动之间的相互关系,为我们确定了预测汇率应该选择的经济变量,以及如何构建汇率与经济变量之间关系的基本框架。 1.确定影响汇率的经济变量 2.建立具体的汇率预测模型 (1)运用回归分析法建立模型。确定经济变量后,我们可以通过对历史数据的回归分析法,建立外汇汇率与其影响因素之间的数量关系,进而估计汇率的波动幅度。根据不同国家货币汇率波动的具体情况,回归方程可以是一元的,也可以是多元的;可以是线性的,也可以是非线性的。 国家风险也称政治风险(political risk),是指由于东道国或投资所在国国内政治环境或东道国与其他国家之间政治关系发生改变,即由于国家的强制力量而给外国的企业或投资者造成经济损失的可能性。 国家风险代表了国家政治、经济、文化环境对跨国公司投资收益产生的潜在不利影响。对于跨国公司而言,国家风险不仅包括东道国的国家风险,也包括母国的国家风险。国家风险并不是指外国企业或者投资者所遭受的实质性的经济损失,而是指发生这种政治变化的可能性以及由此可能导致的经济损失可能性的大小。如果管理得当,国家风险高的国家没有发生风险事件或者避险成功,那么高风险将带来高收益。 　7.4.1　国家风险概述 1.基本概念 (1)从国家风险发生的范围和层次看, 宏观层次的风险(macro level risk)指对所有外国企业或外国投资者都会产生不利影响的政治方面的改变,而不论这些企业和投资者是属于何种行业、采取何种投资形式; 微观层次的风险(micro level risk),指只对某个特定行业、某类特定企业或者某一特殊投资计划、某一市场产生不利影响的政治改变。 (2)从国家风险的结果看,分为 影响到财产所有权的风险,指导致外国企业和投资者失去资产所有权或投资控制权的政治方面的改变; 只影响到正常业务收入的风险。指导致外国企业和投资者经营收入或投资回报减少的政治方面的改变。 因此,在衡量国家风险时可以从政治风险和财务风险两方面进行。 2.国家风险的类别 　7.4.2　国家风险的成因 国有化通常是指政府将外资公司的子公司的资产无偿或者低价收归国有的行为,这是最突出、危害最严重的一种国家风险。 在中央集权程度高、政权更替较频繁的国家,国有化问题比较严重。国有化通常发生在对东道国各国的经济命脉有直接影响的部门和行业,例如采矿、冶炼、石油、农业、银行、公用事业和运输业等部门。衡量国有化风险时,需要对东道国进行全方位的考察。 考察内容包括:东道国国内法律,即外资立法中关于政治风险尤其是国有化风险的保证状况;东道国与母国是否签订双边投资保护协定;东道国是否参加多边投资担保机构公约,是否承担公约所要求履行的国际法义务以及保证责任。通过对上述情况的考察,可以基本判断一国的国有化风险大小。 1.国有化 2.市场准入政策 为保护本国处相对弱势的企业,确保更高的就业率,无论发达国家还是发展中国家,往往都会制定一系列限制政策,阻挡跨国公司对当地市场的渗透。 例如,美国经常动用超级301条款,对欧盟的钢铁、日本的汽车、中国的纺织品进行进口限制。 西班牙政府允许福特公司在西班牙建厂生产,但是规定福特子公司生产的汽车在本地销售量不得超过10%, 至少90%的产量必须出口外销,以便给本国的汽车业工人创造就业机会,减轻当地市场的竞争程度。 我国在加入WTO时,也要求给予处于竞争劣势的汽车制造业、金融业5年的保护期,限制外资企业的市场准入。 值得注意的是,各国政府往往会受到国内产业界的很大影响,特别是那些为政治选举提供巨额财力支持的行业。这些有影响力的行业容易促使政府采取保护主义措施。 国家风险分为宏观层次的风险和微观层次的风险,相应地,我们也使用宏观风险评估模型和微观风险评估模型来评估国家风险。 7.4.3　国家风险评估 (1)宏观风险评估模型