家族终极所有权与民营企业债务代理成本的关系研究.pdf

2015年 1月 当 代 经 济 科 学 Jan．，2015 第 37卷 第 1期 Modem EconomicScience VoI．37 No．1 家族终极所有权与民营企业债务 代理成本的关系研究 陈建林 (广东财经大学 会计学院，广东 广州 510320) 摘要：学术界认为家族所有权对民营企业债务融资有两重影响：“促进作用”和 “阻碍作用”，针对上述争论和 民营企业的融资困境，本文将探讨家族终极所有权对民营企业债务代理成本的影响效应。本文采用我国民营上 市公司2007—2009年的数据进行实证分析，研究结果显示：(1)对全体民营上市公司来说 ，家族所有权有利于降 低民营企业债务代理成本。(2)在制度环境好的地区，家族所有权可以显著降低民营企业债务代理成本；在制度 环境差的地区，家族所有权与民营企业债务代理成本的关系不显著。(3)对家族 自利倾向强的企业，家族所有权 与民营企业债务代理成本的关系不显著；对家族 自利倾向弱的企业，家族所有权可以显著降低民营企业债务代理 成本。(4)基于制度环境和控制人 自利倾向两个维度，可以把样本 区分为四种类型。研究结果显示 ，只有在制度 环境好且控制人 自利倾向低的样本中，家族所有权才能显著降低债务代理成本。基于上述结果，本文提出了相关 政策建议。 关键词：家族所有权；终极所有权；债务代理成本 文献标识码：A 文章编号：1002—2848—2015(01)一0011—07 影响其债务融资能力 。J。随着创业板的启动，我 一 、 引 言 国上市家族企业的比重逐渐增加，因此有必要重视 民营企业 “融资难”是我国经济发展的长期问 家族式民营企业的债务融资问题。近年来，有些学 题，近年来 民营企业更是遇到了一个新 问题 ：“融资 者开始关注家族企业债务融资问题的特殊性。有些 贵”。如果可以降低债权人和债务人之间的代理成 学者研究了家族涉人对债务融资能力的影响 ， 本，将有利于缓解民营企业的 “融资贵”和 “融资难” 有些学者研究了家族控制对债务融资期限结构的影 问题。因此，本文将探讨家族终极所有权对民营企 响。。。然而，在现有文献 中，尚未发现有学者专门从 业债务代理成本的影响效应。 代理成本视角研究家族终极所有权对 民营企业债务 以往的主流文献主要从金融机构或政府金融体 融资的影响问题，本文希望在这个方面有所突破 。 制建设等方面寻求破解民营中小企业融资难的答 分析企业债务融资问题需要考虑企业代理成本 案，近年来有些文献开始从企业 自身经营角度解释 的影响 。Jensen和 Meckling首先提 出 “代理成 民营中小企业融资难的原因l1]。白俊等人和方军雄 本”的概念 ，开创 了代理成本理论 。Jensen和 的研究表明，民营企业的自身禀赋和 自身意愿能够 Meckling指出代理成本有两类：一类是所有者和管 收稿 日期 ：2014—10—06 基金项 目：国家 自然科学基金项 目；国家社会科学基金项 目(11CGH)48)；教育部人文社会科学研究青年基金项 目 (12YJC630009)；广东省 自然科学基金项 目($2012010010844、$2012010010462)；广东省普通高校人文社科研究一般项 目(2012WYXM 0032)。 作者简介：陈建林 (1979一)，广东省始兴县人，广东财经大学会汁学院副教授，管理学博士．硕士生导师，研究方向：家族企业财务管理。 本刊网址 ：http：／／jjkx．