第六章资金成本与资金结构.ppt

第六章 资金成本与资金结构 知识要点： 1.资金成本的含义、构成和作用。 2.各种筹资方式的资金成本、综合资金成本和边际资金成本的计算。 3.杠杆原理和杠杆的计算方法。 4.资金结构决策的基本方法 第一节　资本成本 一、资本成本的概述：　 1. 资金成本概念 是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义的资金成本是指企业筹集和使用全部资金所付出的代价,狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。所以长期资金的成本也被称为资本成本。 2.资金成本的构成 资金筹集费 资金使用费 3.资本成本性质 (1)资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。 ( 2)资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特征。 ( 3)资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别。 二、资本成本的作用 １.筹资方面 资本成本是选择筹资方式，拟定筹资方案的依据。 比如:个别资本成本主要用于比较各种筹资方式资本成本的高低，是确定筹资方式的重要依据;综合资本成本是公司进行资本结构决策的基本依据;边际资本成本是公司追加筹资决策的依据。 ２.投资方面 资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。 ３.业绩评价方面 资本成本是评价公司经营成果的尺度。 三、资金成本的计算 （一）资金成本的一般计算公式 根据资金成本的经济含义，资金成本一般可按下式计算： 资金成本＝ ×100％ ＝ ×100％ ＝ ×100％ （二）个别资金成本的计算 1.长期借款资金成本的计算 长期借款的筹资总额即借款总额，筹资费用主要为借款手续费，年使用费为每年支付的利息。由于借款利息作为财务费用从税前扣除，可以抵减一部分所得税，因此在计算借款资金成本时要考虑这一因素。长期借款资金成本计算公式为： ＝ 其中： 为长期借款资金成本； 为长期借款年利息；T为所得税率；L为长期借款总额； 为长期借款的筹资费用率。 如果长期借款筹资费用较少，可以忽略不计，则上式可简化为： KL＝RL (1-T) RL长期借款年利息率 [例6-1]某企业取得5年期的长期借款100万元，借款手续费为0.5万元，借款年利息率为5％，利息每年支付一次。该企业所得税率为33％，其资金成本为： KL＝ ＝3.37％ 或＝ ＝3.37％ 2.债券资金成本的计算 债券资金成本的计算从实质上讲与长期借款一样，均属于负债筹资、利息在税前支付，具有抵税作用。因此，其资金成本的计算公式为： ＝ 其中： 为债券资金成本； 为债券年利息；B为债券筹资总额； 为债券筹资费用率；T为所得税率。 值得注意的是：由于债券可以按面值发行，也可以折价或溢价发行，无论是以何种价格发行债券，其年利息均按照面值乘以票面利率确定，其筹资总额均按实际发行价格计算。 当债券按面值发行时，上式可以转化为： ＝ 其中： 为债券的票面利率。 [例6-2]某公司发行面值为1000万元，票面利率为7％的5年期长期债券，利息每年支付一次。发行费为发行价格的5％，公司所得税率为33％。 要求：分别计算债券按面值、按面值的120％以及按面值的90％发行时的资金成本。 解：债券按面值发行时的资金成本： ＝ ＝4.94％ 债券溢价发行时的资金成本： ＝ ＝4.11％ 债券折价发行时的资金成本： ＝ ＝5.49％ 3.优先股资金成本的计算 优先股成本包括每年支付的优先股股利和发行优先股票时支付的发行费用等。优先股股利只能在税后支付，不具有抵税作用。其资金成本的计算公式为： ＝ 其中： 为优先股资金成本； 为优先股年股利； 为优先股筹资总额； 为优先股筹资费用率。 [例6-3]某股份公司发行优先股，总面值3000万元，年股息率10％，发行费用为筹资总额的6％，要求计算优先股按面值发行时的资金成本。 解： ＝ ＝10.64％ 4.普通股资金成本的计算 普通股的筹