基药放量+成本大幅缓解可期.pdf

证券研究报告 公司深度报告 / 2013 年 6 月 25 日 中药 众生药业 002317 推荐 署名人：余方升 S0960511090002 021 基药放量+成本大幅缓解可期 yufangsheng@ 投资要点：  公司战略目标清晰，激励机制较为合理。公司坚持以品牌中成药为核 心，不断丰富产品线资源，在“民营机制+高管和员工共同持股+奖励 基金”的激励模式下，力争打造成为国内中药细分市场领军品牌之一。  复方血栓通胶囊自营+代理的营销模式将有效加快省外推广进程。公司 坚持采用高品质的三七主根，复方血栓通胶囊质量明显优于市场同类 品种，得到一线临床医生的推荐肯定。随着各地基药政策的陆续实施， 加上公司代理模式的推广，复方血栓通胶囊增速有望提升到 30%以上， 今后 3年做到 10亿规模是可以期待的。 6 －12 个月目标价： 30.45 元  三七价格逐渐回落是大势所趋。据文山三七协会统计，今年产量有望 当前股价： 21.05 元 明显回升，预计 14-15 年收获面积将会继续大幅增加，秋季产新后供 评级调整： 维持 需将开始逆转，之后价格不断呈现跌落是大概率事件。可适当参考这 基本资料 两年太子参的价格跌势，现市价仅为最高峰值的 20%。由于公司缺乏药 上证综合指数 1963.24 材基地，因此未来经营成本弹性将会很大。 总股本(百万) 360  脑栓通胶囊—被忽略的潜在重磅品种。脑栓通为用于脑中风领域的独 流通股本(百万) 220 家优质医保品种，目前获得了广东省药品差别定价资格，今后还有可 流通市值(亿) 43 能进入广东省基药增补目录，预计放量进程将会比较快。参考国内脑 EPS 0.12 心通胶囊等竞品，未来脑栓通胶囊有希望成长为公司第二个 5-10亿规 每股净资产（元） 4.28 模品种。 资产负债率 9.3%  新药“内研外引”，布局高端领域。治疗帕金森症的健行颗粒正在进行 3期临床前期准备，口康凝胶完成 3期临床入组。新建的冻干生产线车 股价表现 间，预计今年中期将试运行和设备调试。考虑到公司现有较多充裕资 （% ） 1M 3M 6M 金，未来不排除从外面引进高端优质产品资源。 众生药业 0.67% 18.27% 33.21%  重点推荐评级。自我