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证券研究报告 公司深度研究报告 2014 年 07 月 07 日 边际收益递增-边际成本递减是生态的本质—— 乐视网 乐视网 300104 （买入） (300104) 投资要点： 分析师：栾雪飞 Tel ：010 Email ：luanxf@  弄清楚乐视网公司在做什么，弄清楚生态，弄清楚超级电视在生态中的位置 ； 执业证书编号：S0050512100001  生态是边际收益递增-边际成本递减的，视频网站是超级电视的超级分发阵地， 投资评级 本次评级： 买入 超级电视的营销成本可以为负值，超级电视是边际收益递增的； 跟踪评级： 维持  公司 2014-2015 年 EPS 预计分别为 0.31、0.77 ，对应市盈率分别为125 倍、50 目标价格： - 倍，对应市值分别为 350/593 亿元。公司 2014-2015 年硬件市销率 5/4 倍、用户 市场数据 付费和广告市销率 10/10 倍，对应市值分别为 607/1204 亿元。维持“买入”评 市价(元) 38.48 上市的流通 A 股(亿股) 4.39 级。 总股本(亿股) 7.98 52 周股价最高最低(元) 10.72-52.05 上证指数/深证成指 2134/ 7563 2012 年股息率 - 52 周相对市场改变 500%