下调评级中性（前次推荐）电力设备.PDFVIP

上电股份（600627）: 业绩高速增长，集团领导相继犯错不容迁就 下调评级：中性 （前次：推荐） 电力设备 2006 年 8 月 17 日 股价走势： 投资要点： 上半年业绩高速增长，符合预期。2006 年上半年公司实现主营业务收入 12.34 亿 元，净利润 2.86 亿元，分别较去年同期增长 44.81%、51.48%,每股收益 0.55 元。 业绩符合我我们的预期。公司成长性高，每股收益在输配电设备类上市公司中最 高； 原材料涨价不掩整合效果。尽管由于铜铝等原材料涨价，导致公司的销售毛利率、 主营利润率等指标均下降 2-3 个百分点，使主营业务润率增幅（19.31%）远远落 后于收入增幅。但就我们在之前的年报点评中提到的，我们看重集团在行业的地 位、资源优势和整合能力，如上半年收购上海继电器厂、上海互感器厂等股权， 资源整合效益进一步显现； 最新数据 投资收益仍贡献较大收益。公司业绩高速增长的主要来源是投资收益，其中来自 上海锅炉厂的投资收益占净利润的比例高达 58%，上海阿海玛变压器公司不但实 总股本（万股） 51796.54 现扭亏为盈，而且以 4000 万元净利润超额完成预算；另外，其他业务利润同比增 流通A股（万股） 5100 长也超过 50%； 上海电气集团领导犯事对下属公司影响重大。近期上海电气集团领导不断出现问 2Q每股收益（元） 0.55 题，随着调查的深入，还将会有其他问题相继浮出水面。我们认为，考虑到国内 每股净资产（元） 3.45 企业性质，以及高层管理者对决定公司命运的的影响较大。因此，上海电气集团 领导犯错虽不至伤及公司元气，但会对下属公司经营及其整合产生深远的影响； 最新价格（元） 16.77 股改进展极其缓慢。 自 4 月份披露股改方案，5 月份被否，到目前股改尚没有任 何进展，加上上海电气集团领导相继出现问题，因此股改将会无限延期； 行业景气及下半年业绩仍看好。尽管上海锅炉厂业绩对公司影响重大，但从目前 公司的订单情况来看，短期内不会导致公司业绩出现大幅下降，变压器、高压开 相关研究： 关、互感器等输变电设备行业未来继续看好，因此公司的业绩增长仍有较高保障； 1公司年报及股改方 综合评价及投资建议：公司背靠过上海电气集团，行业前景较好，集团资源整合 案点评 能力强，业绩高速成长，但集团领导相继出事，说明集团公司范围内管理存在较 大漏洞，故下调评级为中性。