出口数据谨慎对待银根或前紧后松.PDFVIP

宏观策略 出口数据谨慎对待 银根或前紧后松 宏观研究 2010 年 02 月 11 日 ——一月宏观数据点评 相关研究报告  出口数据并不完美，全球其它经济体的二次探底并非不可能。一月 进出口额分别为 953.1 亿和 1094.2 亿美元，同比分别增长 85.5%和 21.0% ，但环比分别下降 15.1%和 16.3%；与之相对应的是采购经 理人指数（PMI ）亦环比下降0.8 个百分点。结合欧美就业反弹乏 力、欧洲部分经济体陷入主权债务危机的现状来看，出口复苏并不 稳定。就目前来看，全球其它经济体可能会出现经济二次探底。  PPI 反超 CPI ，补库存因素居多。一月 PPI 和 CPI 分别上涨 4.3% 和 1.5%，分别较上个月上升2.6 个百分点和下降了 0.2 个百分点。 报告作者： CPI 的回落主要是由于猪肉价格的下降，事实上 12 月 CPI 的跳升 研究所宏观策略组 有天气的因素；一月 PPI 的跳升主要缘于原油及化工制品、有色金 联系人： 属冶炼与压延加工品价格的大幅上升，我们认为这主要出于补库 李斌 存，持续性尚待观察。 电话：0510  虽然当前信贷紧缩，但未来可能会因其它经济体二次探底而导致的 E-mail：lib@ 吴汇川 刺激性经济政策的重启。一月 M2 余额同比增长 26.0% ，增幅比 12 电话：0510 月下降 1.7 个百分点，M1 余额同比增长 39.0% ，增幅比 12 月上升 E-mail：wuhc@ 6.6 个百分点；人民币贷款增加 1.39 万亿。我们预测今年新增贷款 独立性申明： 余额大约在 7 万亿左右，头一周的快速放贷导致银监会严厉的窗口 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 指导；根据“灵活性”的逻辑，如果外围经济的二次探底成为现实， 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过 将导致出口再度反复，由于消费的增长时间长见效慢，政府必将再 合理判断并得出结论，力求客观、公正。 结论不受任何第三方的授意、影响，特此 度实施刺激性经济政策，放松银根。 申明。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市县前东街 168 号国联大厦 7 层 电话：0510 传真：0510 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区浦东南路 588 号浦发大厦 18 楼