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月份。市场的无风险利率水平为5％，并假月份的期
第06 章 衍生工具习题
1、 （期货差价套利）当前为1 月份。市场的无风险利率水平为 5 ％，并假
设在未来保持不变。当前某股票6 月份的期货价格为346.30 美元，12 月份的期
货价格为360.00 美元。请问是否存在无风险套利机会？如何构建套利组合？
解答：
构造如下套利策略
交易头寸 零时刻现金流 6 月份现金流 12 月份现金流
6 月份期货多头合约1 份 0 -346.30 0
12 月份期货空头合约 1
0 0 360
份
6 月份借入美元 346.30 −346.3 × 1.025
0 +346.30
元，12 月偿还本息 ≈ 354.96
现金流合计 0 0 5.04
12 月份期货价格相对6 月份期货价格被高估了，因此套利组合在12 月份能
够获得5.04 元的无风险套利收益。
2 、某交易者针对同一支股票同时买入两股看跌期权和一股看涨期权构成一
个期权投资组合。看跌期权权利金为每股 5 美元，看涨期权权利金为每股 6 美
元。看涨和看跌期权的执行价格都是50 美元/股，到期日为同一天。试画出这个
投资组合的到期收益曲线和利润曲线。
解答：
期权组合的到期价值见下表：
到期价值
期权头寸 成本
50 ≥ 50
买入两股看跌期权 10 100−2 0
买入一股看涨期权 6 0 − 50
组合到期价值 100−2 − 50
组合成本 16
组合到期利润 84 −2 −66
显然，期权组合的到期利润在 = 42和 = 66这两个位置上等于零；在
= 50的时候取得最小值-16。
期权组合的到期价值曲线和到期利润曲线见下图：
1
第06 章 衍生工具习题
100
84
50
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