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1
第一次作业参考答案
第 1 章
1.26
远期合约多头规定了一年后以每盎司 1000 美元买入黄金,到期远期合约必
须执行,交易双方权利义务对等;
期权合约多头规定了一年后以每盎司 1000 美元买入黄金的权利,到期合约
可以不执行,也可以执行,交易双方权利义务不对等。
假设 S 为一年以后黄金的价格,则远期合约的收益为 S -1000;
期权合约的受益为
S -1100, 如果 S >1000;
-100, 如果 S <1000
1.27
投资人承诺在 7 月份以 40 美元的执行价格买入股票。如果未来股票价格
跌至 37 美元以下,则该投资人赚取的 3 美元期权费不足以弥补期权上的
损失,从而亏损。当未来股票价格为 37-40 美元时,交易对手会执行期权,
此时,投资人此时同样有正收益。如果未来股票价格高于40 美元,该期权
不会被对手执行,此时投资者仅赚取期权费。
1.28
远期:购入三个月期限的 300 万欧元的欧元远期合约,并在三个月后,用
到期的远期合约进行支付300 万欧元。
期权:购入三个月期限的 300 万欧元的欧元看涨期权,如果三个月后汇率
高于期权约定执行汇率,则执行该期权,反之则不执行该期权。
1.29
当股票到期价格低于30 美元时,两个期权合约都与不会被执行,该投
资者无头寸; 当股票价格高于32.5 美元时, 两个期权都会执行,该投资者无
头寸,若股票价格在30-32.5 美元之间时,该投资者买入期权会被执行,卖
出的期权不会被执行,因此该投资者持有长头寸。
1.30
(低买高卖)借入1000 美元资金,买入黄金,同时在卖出一年期的黄金远
期合约,锁定到期的价格 1200 美元,到期偿还本金和利息。到期时的受益
为 1200-1000 (1+10%)=100;收益率为100/1000=10%
1.31
2
由于期权存在杠杆效应,看张期权的风险更大,同时收益率也更高。假设
股票在 S 时,购入看涨期权和购入股票无差异,
则 100 (S-94)=2000 (S-95)-9400
即S=100。如果未来股票价格高于100 美元,则购入看涨期权合约则盈利
更高,反之,如果未来股票价格低于 100 美元,则购入股票比购入期权合
约盈利更多。
1.32
第二种方案中涉及到了止损命令,它可以不用付出什么成本就能确保至少
46000 美元的收入,看跌期权同样可以确保至少 46000 美元的股票收入,
区别在于期权期初需要支付每股27.30 美元的期权费。如果在期权期限内,
股票价格跌破过460 美元,但是到期时股票价格高于487.30 美元,则第一
种方案在期限内会执行止损命令,而第二种方案会持有至到期,因此第二
种方案收益更高;同样,如果股票到期价格低于 487.30 美元,由于期权要
支付期权费,因此,止损方案的收益要高于购入看跌期权的方案。
1.33
假设 S 是债券到期时石油的价格。除了 1000 美元的本金,标准石油公司
还有支付:
如果 S <25,支付0;
如果25<S <40,支付170 (S -25 );
如果 S >40, 支付 2550;
这相当于 170 个执行价格为 25 美元的看张期权的长头寸和 170 个执行价
格为40 美元看涨期权的短头寸构成的组合。因此该债券等价于普通债券和
170 个执行价格为 25 美元的看涨期权长头寸以及 170 个执行价格为 40 美
元看涨期权的短头寸组合。
1.34
卖给主管一份英镑看跌期权,执行价格为 1.41,并且向主管买一份英镑看
张期权,执行价格为 1.47,上述两份合约的金额都是 100 万英镑,并且到
期时间都是6 个月。
1.35
(见最后)
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