从货币政策效应看我国转轨时期货币政策特点.doc

从货币政策效应看我国转轨时期货币政策特点摘 要：本文透过建立利率货币供应量和GDP的VAK系统，以及货币供应量财政支出和GDP的VAK系统，进行GDP的方差分解和GDP对利率货币供应量和财政支出的脉冲响应函数，以研究我国货币政策效果，并结合我国货币政策实践，从中得到我国转轨时期货币政策特点。 关键词：方差分解　脉冲响应　货币政策效应　转轨时期货币政策特点 一、问题的提出 我国货币政策的改革和利率市场化是一个不可逆转的过程，然而改革的整个进程不能脱离我国的货币政策实践。本文力图从货币政策效应中，分析我国现阶段货币政策的特点，为我国货币政策改革所处阶段及特点提供数量上的依据。 二、计量检验 我们首先从Granger因果检验做起，由于我国常用的货币政策手段是调节货币供应量和利率，所以我们做利率和货币供应量对GDP的Granger因果检验，同时从实践来看，我国的货币政策与财政政策有很强的相关性，所以我们做财政支出GDP的Granger因果检验。为了防止伪回归，我们对各时间系列的单位根做检验。 (一)Granger因果及单位根检验 经检验，利率、货币供应量、财政支出都显著地Granger引起GDP。 经检验，Ingdp、Inml、Infinance、Inratio(gdp的对数,ml的对数，财政支出的对数以及利率的对数)都是I(1)过程，且存在着协整关系。 (二)建立包括Ingdp,inml,Infinance的，滞后三期的VAR系统 LNGDP=0.2104892954*LNMl(-1)＋0.3015000959*LNMI(-2)＋ (3.26)　(0.27) 0.2330595224*LNMl(-3)-0.4970655566*LNGDP(-1)＋ (0.37)　(-2.06) 0.08326675986*LNGDP(-2)-0.3935002847*LNGDP(-3)＋ (-0.35)　(-0.09) 0.1607142731*LNFINANCE(-1)＋(12514499022*LNFINANCE(-2)- (2.186)　(1.671) 0.3063730264*LNFINANCE(-3)＋9.336098552 (0.711)　(2.96) 从检验结果的各项指标来看，r2较高，F统计量较为显著，离差平方和也不大，并且残差的相关系数也不高，模型是可以接受的。 从各项系数来看，滞后一期的lnml对lngdp有正的影响，并且影响是显著的，滞后两期后效果不明显。说明货币政策从政策执行到效果产生有一期的时滞，货币增长能促进经济的增长，(与经济理论相符合)但这种效果持续时间不长。财政政策的作用是显著的，并且政策效果有着较长的持久性，但是二者对经济增长的效应及贡献的大小我们无法衡量，必须做进一步的分析，通过做脉冲和反差分解来分析。 (三)脉冲反应：反应程度的衡量 从脉冲反应函数中可以看到： 1．从脉冲反应来看，货币政策开始有一个时滞，而后开始起作用，货币供应量增长1个百分点使得gdp增长在到第四期达到最大值，增长约0.04个百分点，然后慢慢的影响就接近0。以后货币供应量增长对gdp增长的影响成波动状态，并且幅度越来越小，趋向于0。 2．财政支出的影响是逐步增大的，财政支出增长1个百分点在第二期使得gdp增长0.15个百分点，第三期达到最大为0.23个百分点，后降为0。 3．财政政策对经济增长造成的波动更大，而且持续时间长，这可能以财政支出的乘数效应有关。财政支出的扩大能带动其他产业的发展，尤其是我国财政支出中基础设施的投入部分比例较大。而货币政策对财政政策有一定的依赖性，所以时滞比财政政策还要长。 通过脉冲响应函数可以从一定程度衡量货币政策和财政政策对gdp增长的短期效应，但是二者贡献率的大小，二者的地位无法衡量，这需要通过方差差分解来进行。 (四)方差分解：货币和财政政策的贡献率大小 方差分解是通过衡量系统中被解释变量的方差的变动中由各因素方差影响所占的比重来衡量各个解释变量对被解释变量变动贡献的比重。所以通过建立包括tngdp、lnml、lnfinance的系统，并通过对lngdp的方差分解来衡量货币政策和财政政策的贡献率大小。 从方差分解中可以看出以下几个特点： 1．货币政策的效应与财政政策相比不够显著。这与我国货币政策执行的情况相吻合，我国的货币政策与财政政策相比有效性不够显著，货币政策对gdp增长的贡献率仅为gdp增长的7％左右，而财政政策对gap增长的贡献率大约在15％左右。 2．财政政策和货币政策都有较长的时滞，并且货币政