板块市场走势回顾.docVIP

1、板块市场走势回顾 上半年（截至6月15日），通信设备行业涨跌幅度为-0.4%，跑输大盘12个百分点；中国联通涨跌幅度为-22%，跑输大盘33个百分点。上半年通信设备跑输大盘的主要原因还是由于市场对于2012年电信资本开支增长幅度存在一定分歧以及市场对于通信设备行业2011年业绩不佳的预期所致；中国联通上半年跑输大盘一方面由于其2011年业绩低于市场预期，另一方面是其季度新增的3G用户数出现了环比的下滑。 图1：上半年通信板块市场走势 资料来源：WIND、大通证券研究发展中心 2、电信业：数据业务驱动行业盈利转好 2.1 行业已企稳 2012年1-月，电信主营业务收入累计完成亿元，比上年同期增长%。 资料来源：工信部、统计局、大通证券研究发展中心 2.2 中国联通：3G用户将保持快速增长，未来盈利转好 2.2.1 四月份新增3G用户291.8万户，低于市场预期 4月份3G用户净增291.8万，环比下滑1.4%，累计3G用户达到5177.8万户，4月份新增用户数低于市场预期，1-4月3G用户净增数疲软主要归因于季节性因素。 图 3：联通月度新增3G用户 资料来源：公司公告、大通证券研发中心 2.2.2 未来盈利转好，维持“增持”评级 2012年1季度实现营业收入629.8 亿元，同比增长24.7%；其中，移动业务收入为415.3 亿元，同比增长42.1%；固网业务收入为212.5 亿元，同比增长1.1%；公司实现归属于母公司股东的净利润3.3 亿元，同比大幅增长591.9，1季度 EPS为0.016 元。 收入增长主要来自3G和宽带业务的快速增长。移动业务营业收入415.3亿元，同比增长42.1%，3G收入129.3亿元，所占移动服务收入的比重由上年同期的24.4%上升至42.9%。1季度，3G累计净增用户884.1万户，达到4886.0万户，ARPU为93.9元，相较于2011年Q4环比下降约7%。宽带服务收入完成99.2亿元，比上年同期增长13.6%。 毛利率略有上升，费用率同比略有下降。2012年1季度，公司毛利率为27.9%，同比上升0.38个百分点。期间费用率为21.81%，同比下降0.94个百分点。 我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.11元、0.21元，对应12/13年PE为36X/19X，当前PB为1.17X，市净率处于历史底部区域。我们认为公司手握WCDMA产业链，在3G竞争中优势突出；随着公司3G业务的日趋向好以及盈利能力的提升，未来业绩将大幅改善，维持对公司“增持”的投资评级。 表 1：联通财务预测 2009A 2010A 2011A 2012E 2013E 营业总收入(百万元) 158,368.82 176,168.36 215,518.51 261,104.54 308,497.27 ????增长率(%) 3.67 11.24 22.34 21.15 18.15 归属母公司股东的净利润(百万元) 3,137.02 1,227.61 1,412.25 4452 ????增长率(%) -84.11 -60.87 15.04 90.9 每股收益-摊薄(元) 0.148 0.0579 0.0666 0.1 0.21 资料来源：公司公告、大通证券研发中心 3、通信设备行业 3.1 2012年电信固定资产投资同比增长10% 2011年，电信固定资产投资完成额 资料来源：工信部、大通证券研发中心、 对于2012年，我们预计国内电信投资规模为3700亿元，同比增长10%。对于电信资本支出的细分领域，我们的看法如下：（1）无线设备：无线设备投资规模与2011年基本持平，中国移动对2G网络的投资将有所下滑，但对于3G和LTE网络的投资规模将有所提升。（2）宽带与数据：2012年运营商将继续加大对于固定宽带网络的投资力度，总体的投资增速在20%左右。（3）传输与接入网：目前由于运营商数据业务的剧增，在接入层面需要拓宽接入带宽，解决的方法是推进FTTX建设；在传输层面需要扩容升级，加强数据业务的承载能力，解决办法是推进PTN部署。 图5:2012年国内电信投资预测（单位：亿元） 资料来源：工信部、大通证券研发中心 3.2 2012年光通信行业继续保持高景气 我们认为2012年光通信行业将继续保持高景气度。行业驱动因素包括：1）目前国家发改委等八部委正在研究起草“宽带中国”战略实施方案，预计9月正式对外公布，将推动光通信整体产业加速发展；2）三大运营商投资向光通信倾斜：中国移动对传输网投资增长48%，达到324.94亿元；中国电信资本开支540亿元，增长8.98%，并表示投资主要将用于拓展宽带相关业务。 3.2.1 光通信行业需求将保持较快增长 光通信设备需求主体主要来自三方面：1）