豆粕期权产业应用及交易策略（李金元）.ppt

期权的一些基本概念 延期结价方式下期权保值策略 延期结价方式下期权保值策略 油厂销售模式：封顶移库 封顶移库主要是从移库的销售策略中衍生出来的，其相比于普遍的移库来讲，多出一个最高的定价，即在当日暂定价时确定一个较高的价格，而在随后的交易日内，无论结价多少，只要低于或等于起初的暂定价，均以最低的价格成交。 这种销售方式对于油厂非常的不利，下游经销商几乎没有任何的风险可言。所以这种策略也是在特定整体宽松的情境下才会出现的策略，并不会常态存在。 封顶移库方式下期权保值策略 对于压榨企业而言，封顶移库的销售模式可以看做是在现货市场将豆粕现货多头变成卖出看跌期权。从压榨企业套保头寸和现货市场的看跌期权头寸组合来看效果如下图所示：理论上来说，在价格高于移库锁定价格加上所得期权价格的情况下，豆粕盘面空单出现亏损，而在价格低于此价位的情况下不会出现任何获利，实际情况中这个卖出的看跌期权没有权利金的获得，相当于压榨企业免费给下游提供价格上涨的保险，因此实际可能出现亏损的价格会更低。在这种情况下，压榨企业可以买入看涨期权来中和套保头寸的风险，变成了第二种情况，即价格出现明显上涨的情况下企业能够规避套保风险。 封顶移库方式下期权保值策略 封顶移库方式下期权保值策略 封顶移库方式下期权保值策略 应用条件：封顶移库方式下压榨企业担心价格上涨 策略：买入看涨期权 损益：价格情形1——上涨：若没有买入看涨期权，在豆粕价格上涨的情况下盘面套保空单亏损，现货市场不会获益。买入豆粕看涨期权后，在价格上涨的情况下能够获得收益； 价格情形2——下跌：盘面的豆粕套保空单获得的利润被现货市场的卖出看跌期权对冲，不会获得收益。 封顶移库方式下期权保值策略 封顶移库方式下饲料企业期权保值策略 对于下游而言，相当于压榨企业卖了一个看跌期权给自己，自己手中拿的是一个没有成本的看跌期权多头，在豆粕价格下跌的过程中自己能够享受下跌带来的收益，而在价格上涨的过程中锁定采购成本，没有额外风险，因此在这种现货交易模式下下游企业无需特别进行套保操作。 封顶移库方式下饲料企业期权保值策略 封顶移库方式下饲料企业期权保值策略 第二部分：豆粕期货期权应用 --- 饲料企业相关策略 * 2012年工业饲料产量超过1.9亿吨；按照我国的肉、蛋产量计算出来所消耗的饲料相比较，当前工业饲料的占有率在60%左右，2000年工业饲料的占有率仅仅在30%。 * 近10年肉类中禽肉发展最为迅速，而其累计增速也仅为40%；而豆粕消耗量相比于10年增加了将近200%，这是标准配方的工业饲料产业扩张所带来的。 * 家禽业在这10年已经完成了规模化的过程，规模养殖量的占比接近90%，从2008年至今规模占比变化不大；生猪养殖业规模养殖量占比已经达到了60%，遇到瓶颈。意味着工业饲料行业增速将遇到瓶颈。 * 2013年工业饲料产量同比首次出现下滑，而这一现象从2012年年底就已经显现，这也意味着饲料产业产能已经过剩，企业之间的竞争日趋严重。 油厂销售模式：一口价 一口价是卖家愿意直接成交而不需要进行竞价的价格，一般没有讨价还价的余地。它的初衷是想通过公开价格达到快速成交的目的。当然，如果竞争激烈，卖家会给买家留一些讨价还价的余地，即每天的报价及成交价格存在一定的出入。油厂本身采取的销售策略多是“一口价”。 一口价销售流程 1、经销商或饲料厂于双方约定时间预先支付一定的定金作为合同履约保证金，经销商或饲料厂提货装车前付货款，款到放货。当市场价格下跌且跌幅累计超一定比例时，油厂通知经销商或饲料厂追加一定的保证金，逾期油厂有权没收履约保证金，并保留追索经销商或饲料厂违约的权利。在合同约定期限内经销商或饲料厂不能提完全部货物，油厂有权取消合同或向经销商或饲料厂收取相应的仓储费和滞纳金。 2、合同履约保证金随末笔货款结算。 一口价销售模式的利弊简析 油厂（卖方）利弊 利： 对于油厂来讲，可以在合同签订的同时及时销售压榨利润，避免因价格波动导致的基差波动，从而带来利润的不确定。 销售和提货基本是同步进行，在合同签订后的一定工作日内，买家有义务将相关产品提走，降低了由胀库等带来的意外风险。 ? 弊： 随行就市，在市场涨跌不定的情况下，油厂本身很难运用这种销售模式来掌握主动性。这种销售策略相对变幻不定的现货市场反而显得不灵活。 由于“一口价”公布了该产品价格，从而让同行轻而易举地知道原本为商业机密的价格行情，容易引发恶性价格竞争。 一口价销售模式的利弊简析 饲料企业等（买方）利弊 利： 对于小型饲料企业来讲，其资金量较小，没有额外资金做相应的套保操作，“一口价”模式有利于稳定采购成本，适合小本经营。 “一口价”策略使得报价变得相对透明，下游会在很短的时间内通晓各家的当日价格，对比之下能更好地决