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我国汇率、货币供给对外汇储备实证探析　　2.3汇率变动对外汇 　我国在2012年初步形成“经常项目顺差、资本和金融项目逆差”的国际收支平衡新格局后，2013年又再度呈现经常项目、资本与金融项目双顺差的旧格局，也就意味着我国外汇储备又将再创新高，2013年的外汇储备余额为38213亿美元，继续位居世界第一位，其占比是全球总额的3166%，其总量也是位居第二名的日本外汇数额的3倍多。由图1可以看出，外汇储备一直处于上升水平。 　本文拟通过2000年到2013年的季度数据，研究汇率和货币供给对外汇储备的影响。本文的思路如下：第一节是相关文献回顾，第二节从国际收支的视角在理论层面上分析二者对外汇储备的影响，第三节通过使用VECM模型进行实证分析，最后是结论与政策建议。 　图1外汇储备额季度额（2000年到2013年，单位：亿美元） 　1相关文献回顾 　国内外对外汇储备的形成机制及其对其它经济指标的影响已有了很多的研究成果。 　不同汇率制度下，汇率波动对外汇储备的影响是有差异的。对于执行完全自由浮动汇率的国家，其货币是国际化的可自由兑换货币，任何外汇供求都可以随市场汇率的调整达成均衡，任何外汇需求都可以及时地直接通过外汇市场获得，国际收支因而能自动实现平衡，理论上来说，该国对外汇储备没有需求。在汇率与外汇储备的研究中，罗忠洲（2010）用广义矩估计对2003年到2007年13个国家的面板数据进行分析，验证了汇率波动在一定程度上决定了一国外汇储备的规模。巴曙松、朱元倩（2007）使用广义可加模型对影响中国外汇储备的因素进料行理论和实证分析，发现汇率弹性的增大是汇率对外汇储备的非线性贡献产生的动因之一，控制外汇储备的增长应该增大汇率弹性，实现汇率的双向波动。易行健（2006）利用我国1996到2004年的月度数据分析表明消费品零售总额、人民币实际有效汇率指数及其波动性、国内外利率差、进口依存度、进口的波动性均显著影响我国的外汇储备需求。 　李扬（1997）的经验研究发现：国际收支中资本项目的长期巨额盈余是中国的外汇储备资产快速增长的主要原因，并且国外资产净额占现金发行准备资产的比重在1996年以后超过了100%，他认为，当货币发行的准备资产全部由外汇储备构成时，外汇发行国的货币政策，以及国际金融市场（特别是外汇市场）的任何变化都将对国内货币供应以及货币政策的实施产生重大的影响在人民币汇率缺乏弹性的条件下，外汇储备的快速增长会造成中国货币供给量的大幅度的增加，这会诱发国内物价水平的普遍上涨。曲强（2009）利用2003年第2季度到2006年第3季度的数据研究表明中国央行的货币冲销确实能有效抑制由外汇储备增加引起的通货膨胀，并且其理论冲销效果和实际冲销效果差别较小。 　综上所述，人民币汇率与货币供给量对外汇储备有明显的影响作用，下文将从数量经济的角度来分析其影响效应。 　2汇率、货币供给对外汇储备的传导机制 　外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，其主要形式为国外银行存款与外国政府债券。对一个国家来讲，外汇储备规模不足，意味着贸易顺差过大，不能满足调节短期国际收支的需要，而外汇储备规模过大，不仅带来高额的外汇储备成本，加大国际上的贸易摩擦，也造成了一种资金的浪费。外汇储备的规模必须考虑国情。发达国家综合实力强，宏观调控体系完善，本币是国际货币，可以履行对外支付功能，对外汇储备的需求就比较低。发展中国家经济发展水平落后，宏观调控体系不健全，外汇资源短缺，本币不是国际货币，对国际市场依赖性大，也就使得外汇储备需求较大。 　2.1基于国际收支平衡表的分析 　国际收支平衡表记录的是常住单位（又称居民，是指在一个国家居住或者停留超过1年的自然人、企业、团体等）与非常住单位之间发生的各种交易活动。它主要由四部分组成：经常账户、资本账户、储备资产及净误差项，其中净误差项所记录数额取决于国际收支其他各账户记录数额的不平衡情况。在国际货币基金协会（IMF）的《国际收支手册》（第六版）中，储备资产被归为资本账户里，则平衡表是由两个项目组成。我国由于外汇储备数额较大单独列为了一项。如果不考虑此误差项，那么国际收支平衡表里面的关系式为： 　CAB+CFAB+RAB=0（1） 　其中，CAB表示经常项目差额，CFAB表示资本和金融项目差额，RAB表示储备资产项目差额。表1是我国2000年到2013年储备资产增减额形成分析，可看到，储备资产主要是外汇的增加。除2009年占比95.4%以外，其余年份占比均大于98%。误差和遗漏项占比有下降趋势，除个别年份（如2000年与2012年）外，其余年份均较小。另外，货物进出口和直接投资所占比重最大，最储备资产形成的两大关键因素。 　2.2货币供应量变动对外汇储备影响机制 　假若政府采取扩张型的货币