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MSCI 下篇：引导A 股估值及投资风格转变，短期提升增量资金预期 汪波 王映雪 王玲 金海年 之前的《MSCI 上篇：重识MSCI》和《MSCI 中篇：从海外股市经验看MSCI 的影响》 中分别向大家介绍了MSCI 的背景资料，以及中国台湾股市与韩国股市纳入MSCI 指数的案 例及影响，今天我们主要探讨一下A 股纳入MSCI 指数可能带来的影响。 1. 层次式指数编制方法及逐步纳入占比 1) 编制及筛选成分股方法 在成分股选择方面，MSCI 对于成分股的筛选需要其满足市值、自由流通市值、流动性、 交易频率等要求。在市值方面，因为MSCI 在筛选过程中首先将所有股票按照总市值排序， 再由上而下累加流通市值至总流通市值 99%作为选股样本，所以市值较大的个股通过筛选。 在流动性方面，MSCI 对于最小流动性提出要求，MSCI 采用两种指标衡量流动性，分别为最 小年化成交金额比率和3 个月换手率，所以股票流动性较大的个股通过筛选。第三，要求股 票满足最小自由流通调整因子（FIF），FIF 为外资在公开市场上可购买的股票比例，MSCI 要求FIF 最小值大于0.15，而FIF 较小的个股通常为流通股比例较低的个股，所以流通股 比例较高的个股通过筛选。最后，MSCI 要求股票满足最小交易时间要求，所以交易时间较 长的个股通过筛选。 市值要求 流动性要求 最小年化成交金额比率 连续四个季度15% 3 个月换手率 80% 最小自由流通调整因子FIF 股票交易时间 外资持股比例 重新编制 交易4 个月以上 FIF0.15 流通股比例 年度评估 交易3 个月以上 数据来源：MSCI，诺亚研究 2) A 股加入MSCI 将逐步纳入A 股占比变化 A 股纳入MSCI 新兴市场指数（若初始5%纳入比例） A 股纳入MSCI 新兴市场指数（若100%纳入） 中国A股 海外中概 1.1% 股 5% 其他 俄罗斯 其他 俄罗斯 17% 3% 14% 中国A股 海外中概 18% 股 4% 其他中国 墨西哥 4% 墨西哥 股票 4% 4% 21% 巴西 5% 巴西 沙特 其他中国 6% 6% 股票 沙特 韩国 印度 17% 7% 15% 7%