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做市商制度的风险 篇一：新三板做市商制度的投资风险1 新三板做市商制度的投资风险 7月3中国新三板发布的 《全国中小企业股份转让系统股票转让方式确定及变更指引（试行）》中确定了新三板的做市商制度，将在8月正式推出。 采用做市商制度确实有利于增加市场的流动性，但目前在法律，政策，经验，金融机构等方面存在硬性条件的不足。根据《股票转让细则》规定当挂牌公司股票做市的做市商不足2家时，股票停止转让，虽然国外成熟市场一般的最低要求也在2—4名做市商，但实际中每一只股票的做市商平均在近10多家左右。 在做市商市场，流动性是通过做市商买卖报价提供的，只有存在没有相互串通独立的和大量的做市商的市场，价格决定和流动性是通过做市商之间竞争实现的。也就是说在做市商市场，价格决定和流动性取决于做市商的竞争，一只股票的做市商越多，相互竞争有利于确定公平的交易价格，保证市场的深度与交易的连续性。因此在券商争抢新三板做市商资格时，更考验其定价的能力同时在资本市场老鼠仓不绝的情况下，更应该加强做市商的监管。 一般做市商有四种类型 （1）批发做市商，主要针对机构客户和其他经纪商；（2）机构做市商，专门为养老基金、共同基金、保险公司、资产管理公司等执行大额交易；（3）零售做市商，主要服务于机构和个人投资者。地区性做市商，主要服务于某一特定地区的上市公司和投资者；因此新三板要增加做市商多样性。 做市商要承担以下责任 （1）持续地提供买卖报价，包括价格与数量。（2）报价必须遵循最小价格升降档位的规定； （3）当客户限价订单比做市商的报价优惠，且优惠幅度超过最小价格升降档位时，做市商必须显示客户限价订单。（4）做市商的买入报价必须低于另一做市商的卖出报价，卖出报价必须大于另一做市商的买入报价，即不允许由于做市商报价出现市场锁定或交叉的情况。（5）报价必须是切合市场的合理价，否则监管部门可要求其重新报价，若不重新报价，其报价资 格将被终止。 在目前新三板做市商制度呼之欲出时，需要完善做市商管理制度，增加相关法律条文，引进先进的金融人才，从上到下由小到大的做好各个方面的准备，才能发挥交易所的职能。否则演变成圈钱的工具，投资者权益无法保护，最终中国资本市场无法健康的发展起来。 篇二：做市商垄断的风险防范 国际资本市场中的做市商制度：功能、影响与趋势研究 一、引言 在任何一个证券市场中，交易制度都是价格形成与发现的根本性机制，而至今为止，各国证券市场中的交易制度总体上可分为竞价交易机制、做市商制度和混合交易机制三种制度安排。也就是说，做市商制度是资本市场中交易制度的重要组成部分之一，从而也是证券市场微观结构理论（market microstructure theory）所关注的焦点问题之一[1]。 做市商（market maker）制度起源于上世纪60年代美国证券柜台交易市场。随着70年代初电子化即时报价系统的引入，传统的柜台交易制度演变为现代意义上的场外交易市场（OTC），并形成了规范的做市商制度。目前在全球前十大交易所中，已经有NYSE、NASDAQ、东京证券交易所、伦敦证券交易所、Euronext、德国交易所、香港证券交易所、澳大利亚交易所等八家交易所，均在不同程度上采用了做市商交易制度；特别是在全球主要的场外交易市场中，都实行了做市商制度。那么，这一现象的原因是什么？做市商制度对证券市场微观结构的影响是什么？其发展趋势以及对我国引入规范的做市商制度有何启示？这些问题即是需要我们给以理论阐释和研究的。 本文以下的结构安排是：第二部分从做市商制度的功能入手，揭示其成为全球资本市场中主要交易制度的原因所在；第三部分我们在对传统做市商制度进行分类的基础上，考察了垄断性做市商制度和竞争性做市商制度对市场微观结构的不同影响；第四部分研究了传统做市商制度的缺陷以及混合型做市商制度的产生和发展；第五部分为论文小结，概括了本研究的主要结论，并提出了对我国资本市场引入做市商制度的启示。 二、做市商制度的功能 对做市商功能的理论揭示首见于Demsetz（1968）的研究：由于交易指令流的不确定性，证券的供求双方在时间和数量上很难达到一致，使市场不可能在同一时点上出清所有的买卖交易指令，这就需要能够提供即时交易服务的独立市场参与者——做市商，做市商的功能即在于通过设立买卖报价提供即时性服务，以出清所有满足价格要求的交易指令，保证了交易的即时性和证券价格的连续性。 自上述Demsetz的开创性研究之后，大量的对做市商制度功能的研究文献开始不断出现。这里我们从做市商制度与竞价交易机制相比较的角度入手，揭示做市商制度所具有的独特功能，以说明其被各类资本市场采用的原因所在。 （一）做市商制度的功能之一：保持市场的流动性 证券市场发展的历史表明，流动性是一个市场