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外汇管理专题 许少强 复旦大学经济学院 xushaoqiang@fudan.edu.cn 教学内容 第一章 货币自由兑换与货币国际化 第二章 外汇管理与放松 第三章 外汇市场培育 第四章 汇率调整与汇率制度选择 第五章 国际收支调控 第六章 外汇风险管理 教材及参考期刊 教材：许少强、庄后响主编《外汇管理概论》格致出版社人民出版社，2008年1月版 参考文献：吴晓灵主编《中国外汇管理》中国金融出版社2001年 参考期刊：《国际金融研究》《中国外汇管理》、《中国货币市场》 不可兑换货币---IMF协定第十四条款，严格的外汇管制 可兑换货币---IMF协定第八条款，国际收支经常项目（商品贸易与服务贸易）交易货币可兑换（部分金融开放，约85%的IMF成员货币属于此类） 3 自由兑换货币---国际收支经常项目+资本项目两类交易货币均可兑换 = 基本放弃外汇管制（已形成一种趋势） 4 国际货币--- IMF协定第三十条款，国内货币在世界范围内被广泛用于结算、投融资、外汇交易、储备 5 世界货币---美元（现行国际货币体系中的关键货币） 第一节 不可兑换货币 第二节 可兑换货币 4 日元的结算货币职能 背景： 1971.12日元升值（1美元兑360日元升至308日元） 1973.2日元升值（又升至1美元兑260日元） 1977.1—1978.10期间日元升值（从1美元兑290日元升至178日元） 日元升值使出口企业亏损，出口改为用（硬货币）日元计价结算 结果：出口中用日元计价结算比重：1970年09%、1975年17.5%、1980年29.4%（同年日本取消外汇管制），进口分别为0.3%、0.9%、2.4%。 1984-85年日元开始国际化进程。 人民币国际结算 # 1968年中国曾宣布对外贸易用人民币计价结算 跨境贸易人民币结算境内地域范围: 2009.7---上海等4城市试点, 2010.6---20省市, 2011.8---扩大至全国 问题：进口用（硬货币）人民币结算---违背经济学原理 选择合同货币原则：进口用软货币，出口用硬货币 假定：人民币是硬货币--中国出口选 美元是软货币 --中国进口选 中国人民银行行长2011/5/22在上海陆家嘴论坛 指出，人民币跨境使用，首先主要指在贸易和投资中的运用，“与此同时，也小心谨慎地允许在金融交易中逐步有所运用”。而且，“人民币如果跨境使用发展到一定阶段的时候，自然会产生一种需求，这种需求就是人民币需要逐步地、有序地走向可兑换” “中国在1996年已经宣布实现了人民币在经常项目上的可兑换，下面就是面对资本项目的可兑换，这方面也是一个中长期的发展过程，既带来很多新机遇，也带来很多新问题。” 第三节 货币自由兑换 7 人民币自由兑换进程的评估： # 2004/11/9--国家外汇管理局副局长魏本华：人民币资本项目下已经实现了部分可兑换---在国际货币基金组织划分的43个资本交易项目中，目前中国有一半的资本项目交易已经基本不受限制或有较少限制。 # 2011/4/26--国家外汇管理局副局长李超：参照国际货币基金组织的定义，资本项目分为七大类40项。其中，我国目前可兑换的有5项，基本可兑换有8项，部分可兑换的为17项，完全不可兑换为10项。也就是说，我国75%以上的资本项目都处于部分可兑换和部分可兑换以上的程度。 本人评估：人民币离自由兑换尚有很大的差距 自1996.12.1起已是第15年了，还需更多的金融改革与开放： 1、人民币利率市场化，大幅放松金融交易管制=金融自由化 2、个人、企业及金融机构可自由对外投资、融资 3、撤销远期外汇交易的“实际需求原则”，允许外汇投机 4、非居民自由参与国（境）内的资金、证券、外汇等交易 # 全新的思路：干预退出，定价市场化，交易自由，市场开放 外国驻华商会继续施压中国“对等”金融监管澳商会---2011/6/3 # 中国对外资入股中资金融机构数量和最高持股比例的限制，使外资银行无法充分拥有市场机会。目前外资只可投资入股2家中资金融机构，并且最高持股比例上限为20% 要求缩短外资银行获取人民币业务执照的等待时间、取消外资行必须将其营运资本30%存放于中资银行的审慎性要求等 尽快针对人民币信用衍生品出台明确的操作规定，允许外资银行为非金融企业承销融资工具，外资银行尽快参与国内共同基金的直接分销等。 8 人民币自由兑换何时实现？ 谢平认为本届政府 复旦主流：2020年（上海初步建成国际金融中心） 戴相龙：2026-2030年（至少需要3-4个五年计划） 悲观：2050年---政府远景规划：21世纪中期市场经济转轨基本完成，人均收入达到中等发达国家水平 本人支持谢平方案 第四节