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国际金融市场（第二章） 北京师范大学经济与工商管理学院 李 翀 内容 第一节 购买力平价学说 第二节 汇率资产分析法 第三节 汇率供求分析法 第一节 购买力平价学说 购买力平价学说是关于汇率形成基础 的学说，它是瑞典经济学家卡塞尔于20世 纪20年代提出来的。 按照这个学说，两个国家货币的汇率 取决于两个国家货币的购买力，而两个国 家货币的购买力取决与两个国家的价格水 平。 第一节 购买力平价学说 假定有AB两个国家，在这两个国家之 间不存在贸易障碍，不存在交易成本，价 格体系是有效的，设价格水平是P，商品的 种类是n，S是1单位国货币兑换国货币的汇 率，那么任何一种商品以同一种货币表示 的价格将相等： 第一节 购买力平价学说 显然，如果以同一种货币表示的同一种商品的价格不等，进出口商就会在一个国家买进价格低的商品，拿到另外一国家出售，结果导致同一种商品价格相等。 第一节 购买力平价学说 既然以同一种货币度量的两个国家每 一种商品的价格将相等，那么以同一种货 币度量的种商品的总价格必然相等，这 样，可以得到 下面的公式： 第一节 购买力平价学说 这就是绝对购买力平价公式。按照这 个公式，两个国家货币的汇率取决与两个 国家的价格水平。如果B国的价格水平上 升，B国货币的购买力下降，B国货币汇率 下降。 第一节 购买力平价学说 如果用指数表示两个国家价格水平的变化导致这两个国家汇率的变化，那么用o表示基期，用t表示报告期，用St表示汇率指数，那么 第一节 购买力平价学说 这就是相对购买力平价公式。这个公 式说明，假定其他条件不变，如果相对于 基期来说B国的价格水平上升了，B国货币 的汇率指数将小于100，这说明B国货币汇 率相对于基期贬值了。 第一节 购买力平价学说 购买力平价学说认为两个国家货币的 汇率取决于这两个国家的价格水平，仅仅 是从国际贸易的角度来分析汇率的决定。 在只存在国际贸易的情况下，如果商品都 相同，商品价格将对汇率产生决定性影响。 但是在现实的经济中不仅存在国际贸易， 还存在国际金融和直接投资。 第二节 国际汇兑方式 一、资产分析法的提出 汇率的资产分析法是有美国经济学家 多恩布什提出来的。按照这种学说，外汇 是一种资产，汇率是外汇资产的价格，均 衡汇率是由外汇资产的供给和需求决定的。 二、外汇资产的需求与供给 第二节 汇率资产分析法 如果将外汇资产看作是外汇存款，那 么人们对外汇资产的需求取决于外汇资产 的预期收益率，而外汇资产的预期收益率 取决于两个因素：一是外汇资产的利率， 二是外汇资产相对于别的货币的汇率的变 化。 第二节 汇率资产分析法 显然，如果某种外汇资产的利率越 高，相对于别的货币的汇率越可能升值， 持有这种外汇资产的收益率就越高，对这 种外汇资产的需求量就越大。 下面以欧元和美元的汇率为例来解释 这个问题。 第二节 汇率资产分析法 设Reu为目前1年期限欧元的利率，Eus/eu 为目前以1欧元兑换美元数量表示的汇率， Eeus/eu为预期的1年以后以1欧元兑换美元数 量表示的汇率，欧元存款的收益率等于欧 元利率与欧元对美元的升值率之和： 第二节 汇率资产分析法 设美元利率为Rus，将美元存款利率与 欧元存款收益率相比较，就可以决定哪一 种外汇存款可以提供更高的收益率。 第二节 汇率资产分析法 如果上面的差额是正数，美元具有更 高的收益率，如果上面的差额是负数，欧 元具有更高的收益率。 人们对外汇资产的需求除了取决于外 汇资产的收益率以外，还取决于外汇资产 的风险和流动性。外汇资产的风险越大和 流动性越弱，人们的需求量就越小。 第二节 汇率资产分析法 但是，为简化起见，在这里将各种外 汇自称的风险和流动性都看作是相同的。 这样，人们对外汇资产的需求只取决于外 汇资产的预期收益率。 第二节 汇率资产分析法 需要注意的是，在两种货币兑换的情 况下，一种货币的需求就是另一种货币的 供给。因此，对两种货币需求的分析就是 对其中一种货币需求与供给的分析。 当两种货币存款的收益率相同的时候， 将不存在一种货币供给过度而另一种货币 需求过度的情况。 第二节 汇率资产分析法