300676华大基因-基本面资料-2017年7月.docx

300676 华大基因 基本面资料 一、发行概况 在中国，基因检测设备自主研发能力相比发达国家比较弱，目前，二代测序技术应用还主要依靠美国公司Illumina, Inc.和Life Technologies 等提供的新一代测序仪。 华大控股为提高在测序仪方面的自主研发能力并降低测序服务成本，于2013 年完成并购美国基因测序公司Complete Genomics，从而拥有了自主产权的DNA 测序仪，扩大了服务和解决方案组合。 主营情况 产业链：基因组学应用行业可分为上游、中游、下游三个主要环节。上游为基因测序仪与耗材试剂生产制造，基因测序仪是基因组学基础研究和医疗检测的基础，而基因测序仪的核心是基因测序技术，第二代基因检测技术是现今最稳定，应用最广的基因测序技术，目前被国外公司垄断。中游为基因测序与基因检测服务，大型测序中心、大型基因组学实验室和大型测序服务公司，是主要的服务提供商，他们购买大量的测序设备仪器，提供此类服务。下游为终端用户，比如医院、独立实验室、科研机构等。  华大基因主营业务是提供基因检测与基因测序服务，该业务处于整个产业链的中游。 公司主要服务于国内外的科研院校、研究所、独立实验室、制药公司等机构，以及国内外的各级医院、体检机构等医疗卫生机构、公司客户和大众客户。目前，公司已经覆盖了全球100 多个国家和地区，包括国内32 个省市自治区的2,000多家科研机构和2,300 多家医疗机构，其中三甲医院300 多家；欧洲、美洲、大洋洲等地区合作的海外医疗和科研机构超过3,000 家。 主要产品分为： A、生育健康基础研究和临床应用服务。利用先进的多组学和生物信息学技术对胎儿及其父母进行检测和分析，建立了基于孕妇外周血进行无创胎儿染色体异常检测的技术体系，并延伸至孕前夫妇遗传病携带者筛查、孕中流产查因、胎儿宫内异常查因、新生儿耳聋基因检测、新生儿遗传代谢病筛查、单基因病诊断等领域，形成了贯穿婚前、孕前、产前、新生儿等整个生育过程的检测系列产品。 B、基础科学研究服务。为全世界的生物、农业和医学等领域研究者提供从基因测序到生物信息分析的一整套基因组学解决方案，以及基于非测序技术的科研解决方案，例如基因分型、蛋白质组学和寡核苷酸合成服务。 C、复杂疾病基础分析和临床应用服务。根据研究结果指导医生对于疾病的预防、诊断、及用药指引等。 D、药物基础研究和临床应用服务。开发了致病机理发现、生物标记开发、药物靶位确认和药物风险管控等全套的药物基因组学研究业务。 业务模式及竞争格局 1、知识营销策略。模式分为直销、代理、政府合作等。 2、竞争情况：上游高端设备基本被垄断。中游检测服务竞争越来越激烈。 研发及人员构成 1、华大基因2014 年至 2016 年，发行人研发费用分别为 1.31 亿元、 1.02 亿元和 1.77亿元，占营业收入比例分别为 11.54%、 7.72%和 10.33%，略高于8%左右的行业平均水平。 目前共有28个项目储备，其中包括了基于ctDNA技术的癌症检测试剂盒项目。 华大基因现有员工2585人，其中研究生以上占比9.63%，研发人员占比17.33%。贝瑞和康现有员工1124人，其中研究生以上占比22.42%，研发人员占比7.3%。对比两者人均产值来看，华大2016年人均产值为65.8万，贝瑞和康人均产值为82万。相比依赖人工服务的迪安诊断(2015年人均产值46.8万)和泰格医疗(2015年人均产值51.87万)而言，基因检测服务具备更高的产值输出。 2、研发费用太少。 不考虑折旧费的话，实际研发投入的物料及研发费用，每年占比只有5-6%左右。在科技公司定位中，这个研发费用比例是偏低的。 类比公司 1、检测服务是华大基因业务的本质。由于它在上游仪器、试剂等方面没有攻破，也就不存在核心的竞争壁垒。 2、作为服务型企业，可以跟002044 美年健康做类比，做体检服务的，预计今年可以实现5亿左右净利，目前市值400亿。 竞争对手中的上市公司有 000710 贝瑞和康、002030 达安基因，市值分别为225亿、155亿，估值水平对应17年约100倍、120倍。 （贝瑞和康的利润承诺17-19年分别为 2.28亿、3.09亿、4.05亿） 财务数据 1、华大基因2014-2016年公司营业收入稳步增长，分别为11.3亿、13.2亿和17.1亿，公司营业收入年均复合增长率约为22.96%。净利润额分别是5852 万元、27205万元、35001万元。 对比：贝瑞和康2014-2016年公司营业收入稳步增长，分别为33416万元、44587万元和92170万元，公司营业收入年均复合增长率约为65%。净利润额分别是4512万元、4374万元、157